报告公司投资评级 - 买入（维持） [2][5] 报告的核心观点 - 2024年公司利润承压，招采活动减少致收入下滑，利润受行业竞争、集采及费用率上升影响；考虑医疗反腐和招采不确定性，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测；2025年招采有望恢复，凭借产品线和渠道优势，国内市场有望放量，海外市场持续发力，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024年实现营收20.14亿元（yoy - 5.02%），归母净利润1.42亿元（yoy - 68.67%），扣非净利润1.1亿元（yoy - 75.07%），主营业务毛利率63.78%（ - 5.63pct），净利率7.07%（ - 14.36pct）；销售费用率28.45%（ + 3.72pct），管理费用率6.81%（ + 0.76pct），研发费用率23.48%（ + 5.36pct） [5] - 分产品看，彩超收入11.83亿元（yoy - 3.26%），毛利率61.81%（ - 4.07pct）；内窥镜及镜下治疗器具收入7.95亿（yoy - 6.44%），毛利率66.59%（ - 6.56pct） [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.78/4.72/5.92亿元（原值为7.32/9.28亿元），EPS分别为0.88/1.09/1.37元，当前股价对应PE分别为34.8/28.1/22.5倍 [5] 研发创新情况 - 公司推出支气管镜等多种内镜产品，补足短板，提升竞争力；新一代超高端彩超平台S80/P80系列推向市场，完善解决方案，搭载AI产前超声筛查技术取得国内首张产科人工智能注册证；2024年推出高端便携X11和E11系列，填补空白 [6] 市场拓展情况 - 国内收入10.44亿（yoy - 11.62%），彩超产品销售结构优化，渗透高端市场；软镜业务开展学术活动，开拓国内外市场；4K/4K荧光硬镜等产品有望成新增长动能 [7] - 海外收入9.7亿（yoy + 3.27%），通过本地化深耕和学术赋能拓展市场，2024年部分产品获欧盟MDR认证，有望成新增长点 [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各指标情况，如营业收入、营业成本、净利润等；还给出主要财务比率，包括成长能力、偿债能力、营运能力等指标 [9]