报告公司投资评级 - 买入（维持） [2][5] 报告的核心观点 - 2024年招采活动减少使公司收入下滑，利润因行业竞争、集采及战略投入增加而承压，但2025年招采有望恢复，凭借产品线和渠道优势，国内市场有望放量，海外市场持续发力，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收20.14亿元（yoy -5.02%），归母净利润1.42亿元（yoy -68.67%），扣非净利润1.1亿元（yoy -75.07%），主营业务毛利率63.78%（-5.63pct），净利率7.07%（-14.36pct） [5] - 分费用，销售费用率28.45%（+3.72pct），管理费用率6.81%（+0.76pct），研发费用率23.48%（+5.36pct） [5] - 分产品，彩超收入11.83亿元（yoy -3.26%），毛利率61.81%（-4.07pct）；内窥镜及镜下治疗器具收入7.95亿（yoy -6.44%），毛利率66.59%（-6.56pct） [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.78/4.72/5.92亿元（原值为7.32/9.28亿元），EPS分别为0.88/1.09/1.37元，当前股价对应PE分别为34.8/28.1/22.5倍 [5] - 国内收入10.44亿（yoy -11.62%），海外收入9.7亿（yoy +3.27%） [7] 研发创新 - 推出支气管镜等内镜产品，补足短板提升竞争力；新一代超高端彩超平台S80/P80系列完善解决方案，搭载AI技术获产科人工智能注册证；2024年推出高端便携X11和E11系列填补空白 [6] 市场拓展 - 国内彩超产品销售结构优化，渗透高端市场；软镜业务开展学术活动开拓市场；4K/4K荧光硬镜等产品有望成新增长点 [7] - 海外通过本地化深耕和学术赋能实现业务突破，2024年V - readerTM血管内超声诊断设备和SonoSoundTM一次性血管内超声（IVUS）导管获欧盟MDR认证，有望成新增长点 [7]