报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 萤石网络深度布局AI终端、具身智能、物联网云平台，以升级后的“2+5+N”生态体系持续迭代现有产品，中长期在AI+萤石物联云双核驱动下或将持续受益 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月11日，萤石网络发布2024年度报告及2025年一季度报告，2024年实现营业收入54.42亿元，同比增长12.41%；归母净利润5.04亿元，同比下降10.52% 2025年一季度实现营业收入13.80亿元，同比增长11.59%；归母净利润1.38亿元，同比增长10.42% [3] 打造PaaS物联网云平台服务模式 - 萤石云构建多数据中心+就近服务点服务客户，聚焦视觉技术，与B端开发者客户共创以AI音视频为核心的全栈开放PaaS物联网云平台服务模式 2024年，云平台服务收入10.52亿元，同比增长22.87%；月活跃用户数6552.81万名，同比增长20.31%；以月活为基准人均付费16.06元，同比增长2.12% [4] - C端增值服务收入5.16亿元，同比增长19.50%，人均付费168.59元，同比增长1.30%；B端开发者客户服务收入5.36亿元，同比增长26.30%，人均付费47916元，同比增长12.73% [4] 聚焦AI终端和具身智能 - 智能家居摄像机是金牛业务，2024年营收29.48亿元，销售量超1831万台，出货量蝉联全球第一 公司发布多款新品推动其向视觉化、场景化、智能化升级 [5] - 智能入户是第二增长曲线，2024年营收7.48亿元，同比增长47.87% 萤石智能锁凭借人脸识别和视觉能力进入行业前列，Y3000系列成爆品 [5] - 智能服务机器人是孵化业务，2024年收入1.66亿元，同比增长265.12% 公司聚焦具身机器人实践开拓，打磨家用清洁和陪伴机器人产品 [5] 生态体系升级 - 2024年，萤石生态体系升级为“2+5+N”，从物联网云平台单核心升级为AI+萤石物联云双核驱动，形成五大AI交互类核心自研产品线，开放接入N类生态产品 [6] - 公司研发的萤石蓝海大模型可实现边缘计算和云计算协同，具备三大体系化AI能力，萤石AI中台提供多智能体能力 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为62.58、73.85、88.62亿元，归母净利润分别为7.17、9.67、13.1亿元，2025年4月11日收盘价对应市盈率40X、30X、22X [6] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,442|6,258|7,385|8,862| |增长率（%）|12.4|15.0|18.0|20.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|504|717|967|1,310| |增长率（%）|-10.5|42.3|34.9|35.4| |每股收益（元）|0.64|0.91|1.23|1.66| |PE|57|40|30|22| |PB|5.2|4.8|4.4|3.9| [8] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等指标及相关财务比率 [13][14]