报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 3月实体信贷边际回暖好于预期，居民中长期贷款同比多增，企业短期贷款增长强劲，政府融资靠前发力与信贷共同驱动社融创同期新高 [5] - 企业短贷增长强劲、居民长贷改善，3月实体经济人民币贷款新增3.83万亿元，企业短贷与居民中长贷分别新增1.44万亿元与5047亿元 [5] - 政府融资继续靠前发力使社融增速回升，3月新增政府债券1.48万亿元，社融增速较2月末上升0.2个百分点至8.40% [5] - 后续信贷在总量充裕前提下会更聚焦优化结构，居民领域向消费、经营倾斜，对公领域向小微、科创、绿色倾斜 [5] - 信贷支撑M2稳定，M1因财政资金下沉及企业短贷派生而改善，M2与M1分别同比增长7.0%与1.6% [5] - 贷款定价趋于理性，货币政策节奏友好，息差压力趋缓，预计2025年息差下行压力小于2024年 [5][6] - 投资建议关注稳定分红与复苏潜力投资主线，建议关注国有大行及头部中小银行 [6]