报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 鲁泰A 2024年报显示24Q4营收17亿同比+4%，归母净利1.2亿同比+79%，扣非归母净利1.3亿同比+58%；2024年营收61亿同比+2%，归母净利4.1亿同比+2%，扣非归母净利4.8亿同比+25%；24Q4延续Q3增长趋势，下半年企稳回升，Q4利润加速释放，全年表现符合预期；公司拟每10股派发现金红利1元含税，年内现金分红和股份回购总额2.42亿，派息率59.03% [1] - 基于2024年业绩表现调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利为4.6亿、5.2亿、5.8亿，EPS分别为0.56/0.64/0.71元 [5] 根据相关目录分别进行总结 产能与业务情况 - 分业务，面料营收43亿占比71%同比+3%，服装营收14亿占比23%同比+3%；面料销售量同比+3%、价-1%，衬衣销售量+1%、价+2%；面料增长由销量驱动，衬衣量价齐驱 [2] - 分市场，内销营收23亿占比37%同比-2%，外销中东南亚占比最高30%且增速较快同比+8%，欧美和日韩营收下降，同比分别为-7%、-4%；公司东南亚生产基地投产，发挥国际化产业布局优势 [2] - 分产能，2024年面料总产能2.84万米，产能利用率79%同比+5pct，27%产能在东南亚；服装总产能2385万标准件，产能利用率86%同比+2pct，69%产能在东南亚；订单修复带动产能利用率上升，海外高档面料产品线项目一期和成衣300万件生产线有进展 [2] 财务指标情况 - 2024年毛利率23.76%同比+1pct，面料毛利率24.67%同比+1pct，服装毛利率24.91%同比-1pct，整体毛利率提升受益于面料产能利用率提升 [3] - 2024年销售费率2.48%同比-0.01pct，管理费率5.65%同比-0.76pct，财务费率-0.06%同比-0.15pct，研发费率3.40%同比-0.62pct，控费合理，财务费用变动因汇兑净收益增加 [3] - 面料1年以内存货余额同比+10%，衬衣1年以内存货余额同比+21%，因服装新客户2023年末订单未发货；非经损益中公允价值变动损益-0.9亿占利润总额-19%，资产减值-1.1亿占利润总额-24%，扣非归母净利率7.9%同比+1pct [4] 财务数据和估值情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5,961.48|6,090.62|6,407.33|7,067.28|7,781.08| |增长率(%)|(14.08)|2.17|5.20|10.30|10.10| |EBITDA(百万元)|1,331.39|1,351.52|1,336.13|1,404.69|1,555.23| |归属母公司净利润(百万元)|403.44|410.32|459.20|520.98|576.76| |增长率(%)|(58.14)|1.70|11.91|13.46|10.71| |EPS(元/股)|0.49|0.50|0.56|0.64|0.71| |市盈率(P/E)|12.03|11.83|10.57|9.32|8.42| |市净率(P/B)|0.53|0.51|0.50|0.48|0.46| |市销率(P/S)|0.81|0.80|0.76|0.69|0.62| |EV/EBITDA|3.93|3.18|3.07|3.33|2.78| [11] 财务预测摘要情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现不同变化趋势，如货币资金、应收票据及应收账款等项目在不同年份有不同数值和增减情况；成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等指标有不同的增长率；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应表现；偿债能力方面，资产负债率、净负债率等指标有变化；营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率等指标有体现；每股指标和估值比率也有对应数据 [13][14]