报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 中国移动发布2024年年度报告，营收、归母净利润增长，EBITDA下降，公司在各业务领域有发展亮点且资本开支有侧重，分红提升，未来业绩目标明确，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入 - A”评级 [2][11][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营收10408亿元，同比+3.1%；主营业务收入8895亿元，同比+3.0%；归母净利润1384亿元，同比+5.0%；EBITDA为3337亿元，同比 - 2.3% [2] C + H端 个人市场 - 2024年移动客户总数达10.04亿户，净增0.13亿户，5G网络客户数达5.52亿户，净增0.88亿户，渗透率55.0%；手机上网DOU达15.9GB，同比持平；移动ARPU为48.5元，同比 - 0.8元；个人移动云盘收入89亿元，同比+12.6%；权益产品收入268亿元，同比+19.7%；5G新通话全场景月活跃客户达1.5亿户，智能应用订购客户3475万户；随着AI发展，个人业务有望新发展 [3] 家庭市场 - 2024年有线宽带客户总数达3.15亿户，净增0.17亿户，家庭宽带客户达2.78亿户，净增0.14亿户，千兆家庭宽带客户达0.99亿户（+25.0%）；FTTR客户达1063万户（+376%）；千兆宽带覆盖住户4.8亿户（+0.9亿户）；家庭客户综合ARPU为43.8元（+0.7元）；构建智慧家庭生态，家庭市场有望良好增长 [4] B + N端 政企市场 - 2024年政企市场收入达2091亿元，同比+8.8%；政企客户数达3259万家，净增422万家；公开招标市场中标占比达16.6%；移动云收入达1004亿元，同比+20.4%，IaaS + PaaS收入规模居业界前五；5G垂直行业应用领先，拓展千万大单5G DICT项目超700个，5G专网收入87亿元，同比+61.0% [6] 车联网市场 - 车联网前装连接净增1443万个，累计达6506万个，与25家头部车企达成渠道合作；车路云一体化试点城市支撑和标杆项目共建进展良好；商客市场推广融合产品和轻量化解决方案，拓展商客套餐2684万套，净增2140万套 [6] 低空经济 - 快速起步，打造50个应用示范标杆 [9] 新兴市场 - 2024年新兴市场收入536亿元，同比+8.7%；国际业务收入228亿元，同比+10.2%；数字内容收入303亿元，同比+8.2%，咪咕视频全场景月活跃客户达5.2亿户，同比+12.1%；金融科技产业链金融业务规模达1165亿元，同比+52%；和包交易月活跃客户达1.24亿户，同比+40.7% [9] 资本开支 - 2024年资本开支1640亿元，同比 - 9.0%，少于年初计划；预计2025年资本开支1512亿元，同比 - 7.8%；连接投资716亿元（ - 17.9%），5G投资582亿元，同比 - 16%，算力投资373亿元（+0.5%），能力投资192亿元（+6.7%），基础投资231亿元（+6.5%）；2025年5G - A计划投资98亿元，同比+227%；2024年智算规模达29.2EFLOPS，同比+189%，通算规划达8.5EFLOPS，同比+6%，2025年通算、智算规模将分别达8.9、34EFLOPS；GPU利用率从20%增长到68%；资源售卖率达77%，增长40%以上；加大推理算力投资，AI直接投资超120亿，同比超10倍，2025年继续提升 [10] 分红与业务计划 - 2024年全年股息合计每股5.09港元，同比+5.4%，全年派息率为73%；计划三年内现金分配利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上；2025年个人市场收入平稳，5G网络客户净增5000万；家庭市场收入良好增长，千兆宽带客户净增1800万，千兆宽带覆盖超5亿户；政企市场收入良好增长，政企客户净增430万；新兴市场、国际业务收入快速增长，AI直接收入高速增长，灵犀AI智能体月活客户达7000万 [11] 盈利预测、估值分析和投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润1477.88/1562.31/1645.33亿元，同比增长6.8%/5.7%/5.3%；对应EPS为6.85/7.24/7.62元，2025年04月11日收盘价对应PE分别为16.0/15.2/14.4倍；公司业绩稳健增长，分红率提升，与国际主流运营商对比估值有提升空间，维持“买入 - A”评级 [12] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,009,309|1,040,759|1,083,838|1,125,760|1,167,069| |YoY(%)|7.7|3.1|4.1|3.9|3.7| |净利润(百万元)|131,766|138,373|147,788|156,231|164,533| |YoY(%)|5.0|5.0|6.8|5.7|5.3| |毛利率(%)|28.2|29.0|28.7|28.5|28.5| |EPS(摊薄/元)|6.10|6.41|6.85|7.24|7.62| |ROE(%)|10.1|10.2|10.5|10.7|11.0| |P/E(倍)|18.0|17.1|16.0|15.2|14.4| |P/B(倍)|1.8|1.7|1.7|1.6|1.6| |净利率(%)|13.1|13.3|13.6|13.9|14.1| [14]