报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 宏观面美国关税政策端利空逐步被市场消化，后续关注关税谈判及对经济影响情况；基本面国内铜精矿加工费为负，铜价高位回落后终端消费恢复，社会库存延续去库；本周铜价或企稳回暖，沪铜2506合约上方参考压力位78500元/吨一线，下方参考支撑位73000元/吨一线 [4] 电解铝 - 宏观面美国关税政策端利空逐步被市场消化，后续关注关税谈判及对经济影响情况；基本面国内电解铝运行产能高位，下游开工持续回升，社会库存处于季节性去库周期；本周铝价或将陷入振荡整理，沪铝2506合约上方参考压力位20300元/吨一线，下方参考支撑位19000元/吨一线 [6] 氧化铝 - 宏观面美国关税政策端利空逐步被市场消化，后续关注关税谈判及对经济影响情况；基本面国内外现货价格下行，交易所仓单量创新高，短期内运行产能维持高位，供需小过剩；随着部分亏损企业检修减产，期货价格或有反弹，但中期供需过剩格局未变，氧化铝2505合约上方参考压力位3050元/吨一线，下方参考支撑位2650元/吨一线 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 铜市场：长江有色市场1铜平均价74510元/吨，LME3个月铜9184美元/吨等，各价格指标有不同幅度变动，库存方面LME铜全球合计库存208775吨等 [15] - 铝市场：长江有色市场A00铝平均价19560元/吨，LME3个月铝2396.5美元/吨等，各价格指标有变动，库存方面LME铝全球合计库存442225吨等 [15] - 氧化铝市场：现货价格指数2895元/吨，期货活跃合约收盘价2805元/吨等，各价格指标有变动，A0仓单296049元/吨 [15] - 要闻：3月全球铜冶炼活动大幅下降，中国和国外地区闲置产能指数上升；LME仓库中俄罗斯产地铜可用库存份额增加，中国产地铜库存下降；巴里克黄金公司计划为巴基斯坦Reko Diq铜金项目融资超20亿美元；氧化铝企业检修及减产决心增强，部分企业有新产线投产或产出成品 [18] 宏观分析 - 国内市场：3月CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%，CPI下降受季节性、国际输入性因素等影响 [20] - 国外市场：美国3月CPI同比上涨2.4%，为7个月来最低，环比 -0.1%；核心CPI同比上涨2.8%，涨幅连续第二个月回落，环比0.1%；贸易争端方面，美国提升对中国关税，中国相应调整对美进口商品加征关税税率，美国豁免部分商品进口税率 [23][25] - 本周宏观前瞻：有美联储主席讲话、欧洲央行利率调整、中国多项经济数据公布等重要事件 [26][27] 铜市场分析 - 现货市场：加工费TC延续跌势 [30] - 期货市场：COMEX净多持仓回落 [32] - 海外市场：美元指数加速回落 [35] - 交易所库存：展示上期所、LME、COMEX铜库存及上海保税区铜库存历史数据 [39] - 社会库存：截至4月10日，SMM全国主流地区铜库存26.72万吨，连续6周去库，较年内高位回落10.5万吨，较去年同期低13.8万吨；国内主要精铜杆企业周度开工率升至74.76%，消费量转好 [41] 电解铝市场分析 - 国内市场：现货保持升水 [47] - 国外市场：美元指数大幅走弱 [49] - 周度库存：展示电解铝社会库存、铝棒社会库存、上期所铝库存、LME铝总库存历史数据 [51] - 下游开工：截至4月10日，国内铝下游加工行业整体开工率降至62.2%，铝线缆逆势上涨1.6%至61.6%，后续关注南网招标、光伏组件排产、海内外现货价差等变量 [53] - 成本利润：展示铝价与氧化铝、预焙阳极、动力煤价格关系及电解铝利润与成本关系 [59] 氧化铝市场分析 - 现货市场：现货价格延续下跌 [62] - 期货市场：库存期货持续增加 [66] - 供需方面：供应上中国氧化铝行业开工下降，南北方供应同步减少，4月10日开工率为82.36%（ -1.49%）；需求上电解铝企业增减产互现，理论开工产能持稳 [69] - 成本利润：国产与进口矿石价格下跌，液碱价格下跌，动力煤市场情绪好转，4月10日行业成本为3336.38元/吨（ -0.54），行业利润为 -430.4元/吨（ -129.21） [72]