报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 中国移动发布2024年年度报告，营收、归母净利润同比增长，EBITDA同比下降，公司在各业务领域有发展亮点且未来计划良好，业绩有望稳健增长，分红率将提升，估值有提升空间 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年实现营收10408亿元，同比+3.1%；主营业务收入8895亿元，同比+3.0%；归母净利润1384亿元，同比+5.0%；EBITDA为3337亿元，同比 - 2.3% [1] 各业务板块情况 C + H端 - 个人市场：2024年移动客户总数达10.04亿户，净增0.13亿户，5G网络客户数达5.52亿户，净增0.88亿户，渗透率55.0%；手机上网DOU达15.9GB，同比持平；移动ARPU为48.5元，同比 - 0.8元；个人移动云盘收入89亿元，同比+12.6%；权益产品收入268亿元，同比+19.7%；5G新通话全场景月活跃客户达1.5亿户，智能应用订购客户3475万户；随着AI发展，个人业务有望迎机遇 [2] - 家庭市场：2024年有线宽带客户总数达3.15亿户，净增0.17亿户，家庭宽带客户达2.78亿户，净增0.14亿户，千兆家庭宽带客户达0.99亿户（+25.0%）；FTTR客户达1063万户（+376%）；千兆宽带覆盖住户4.8亿户（+0.9亿户）；家庭客户综合ARPU为43.8元（+0.7元）；“AI + 智家”和“千兆 + FTTR”引领智家服务升级，有望保持增长 [3] B + N端 - 政企市场：2024年政企市场收入达2091亿元，同比+8.8%；政企客户数达3259万家，净增422万家；公开招标市场中标占比达16.6%；打造“三化”解决方案99项 [3] - 移动云：收入达1004亿元，同比+20.4%，IaaS + PaaS收入规模稳居业界前五；5G垂直行业应用领先，拓展千万大单5G DICT项目超700个，5G专网收入87亿元，同比+61.0% [3] - 车联网：前装连接净增1443万个，累计达6506万个，与25家头部车企达成渠道合作；车路云一体化试点和标杆项目进展良好；商客市场推广融合产品和轻量化解决方案，拓展商客套餐2684万套，净增2140万套 [3][6] - 低空经济：快速起步，打造50个应用示范标杆 [6] - 新兴市场：2024年新兴市场收入536亿元，同比+8.7%；国际业务收入228亿元，同比+10.2%；数字内容收入303亿元，同比+8.2%，咪咕视频全场景月活跃客户达5.2亿户，同比+12.1%；金融科技产业链金融业务规模达1165亿元，同比+52%；和包交易月活跃客户达1.24亿户，同比+40.7% [6] 资本开支情况 - 2024年资本开支1640亿元，同比 - 9.0%，少于年初计划；预计2025年资本开支1512亿元，同比 - 7.8%；连接投资716亿元（ - 17.9%）（5G投资582亿元，同比 - 16%），算力投资373亿元（+0.5%），能力投资192亿元（+6.7%），基础投资231亿元（+6.5%）；2025年5G - A计划投资98亿元，同比+227%；2024年智算规模达29.2EFLOPS，同比+189%，通算规划达8.5EFLOPS，同比+6%，2025年通算、智算规模将分别达8.9、34EFLOPS；GPU利用率从20%增长到68%；资源售卖率达77%，增长40%以上；加大推理算力投资，AI直接投资超120亿，同比超10倍，2025年继续提升 [7] 分红与业务计划 - 2024年全年股息合计每股5.09港元，同比+5.4%，全年派息率为73%；计划从2024年起，三年内现金分红逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [8] - 2025年业绩目标：个人市场收入平稳，5G网络客户净增5000万；家庭市场收入良好增长，千兆宽带客户净增1800万，千兆宽带覆盖超5亿户；政企市场收入良好增长，政企客户净增430万；新兴市场、国际业务收入快速增长，AI直接收入高速增长，灵犀AI智能体月活客户达7000万 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润1477.88/1562.31/1645.33亿元，同比增长6.8%/5.7%/5.3%；对应EPS为6.85/7.24/7.62元，2025年04月11日收盘价对应PE分别为16.0/15.2/14.4倍 [9]