报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 长安汽车2025年加码智驾新品储备丰富，“海纳百川”计划稳步推进，全球化战略有望提振盈利能力，虽处于新能源转型期投入高影响业绩表现，但估值水平低于可比公司平均值，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月11日，长安汽车当前价格12.31元，52周价格区间11.32 - 18.90元，总市值122,042.40百万元，流通市值101,689.56百万元，总股本991,408.61万股，流通股826,072.78万股，近一月换手22.21% [3] 事件 - 长安汽车2024年实现营收1597.33亿元，同比+5.58%，归母净利润73.21亿元，同比 - 35.37%；2024Q4实现营收487.73亿元，同比+13.19%，归母净利润37.42亿元，同比+158.92% [3] 观点 - 传统品牌业绩承压，规模效应释放推动新能源单车减亏，2024年公司销量268.38万辆，同比+5.12%，单车均价10.19万元/辆，同比+0.95%，深蓝汽车/阿维塔销量24.39/7.36万辆，同比+78.14%/+165.04%，单车净亏损0.64/5.46万元，分别同比减亏70.57%/58.94%，传统品牌扣非归母净利润33.89亿元，同比 - 36.19% [5] - 全民智驾推进顺利，新车储备丰富，公司推出北斗天枢2.0计划，深蓝汽车发布三大全场景智驾解决方案，预计2025年8月推出搭载激光雷达的10万元级别车型，未来3年推出35款智能化汽车，2026/2028年实现全场景L3/L4智驾功能，深蓝S09、启源Q07有望带动品牌销量提升，阿维塔06开启预售26小时订单超2万辆 [6] - “海纳百川”计划稳步推进，海外产能逐步落地，长安泰国制造基地预计2025年5月投产，产能10万辆/年，2025年5月分别在墨西哥和拉美市场发布5/3款新品，9月参展德国慕尼黑车展，2025年计划在英国、巴西、中东等区域新设立超8家公司，2024年海外毛利率26.20%，较国内高14.13pct [6] 盈利预测简表 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 151,298 | 159,733 | 189,942 | 207,683 | 227,863 | | 增长率（%） | 24.8 | 5.6 | 18.9 | 9.3 | 9.7 | | 归母净利润（百万元） | 11,327 | 7,321 | 8,030 | 10,312 | 12,566 | | 增长率（%） | 45.2 | -35.4 | 9.7 | 28.4 | 21.9 | | ROE（%） | 12.7 | 7.7 | 9.4 | 11.1 | 12.2 | | 每股收益/EPS（摊薄/元） | 1.14 | 0.74 | 0.81 | 1.04 | 1.27 | | 市盈率（P/E） | 10.8 | 16.7 | 15.2 | 11.8 | 9.7 | | 市净率（P/B） | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.2 | [7] 可比公司估值表 | 代码 | 简称 | 收盘价（元） | EPS（元） | | | | | PE（倍） | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 601127.SH | 赛力斯 | 127.23 | -1.62 | 3.94 | 6.25 | 7.96 | 9.83 | - | 32.3 | 20.4 | 16.0 | 12.9 | | 002594.SZ | 比亚迪 | 354.98 | 10.32 | 13.84 | 18.40 | 22.47 | 26.66 | 34.4 | 25.7 | 19.3 | 15.8 | 13.3 | | 601633.SH | 长城汽车 | 23.33 | 0.83 | 1.48 | 1.76 | 2.08 | 2.37 | 28.2 | 15.7 | 13.3 | 11.2 | 9.8 | | | 平均值 | | 3.17 | 6.42 | 8.80 | 10.84 | 12.95 | 31.3 | 24.6 | 17.6 | 14.3 | 12.0 | | 000625.SZ | 长安汽车 | 12.31 | 1.14 | 0.74 | 0.81 | 1.04 | 1.27 | 10.8 | 16.7 | 15.2 | 11.8 | 9.7 | [8] 盈利预测及投资评级 - 调低公司业绩预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为80.30/103.12/125.66亿元（原2025 - 2026年预测值为81.09/109.77亿元），当前股价对应PE为15.2/11.8/9.7倍，可比公司PE平均值为17.6/14.3/12.0倍，维持“买入”评级 [9] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如营业收入、营业成本、净利润等指标在2023A - 2027E的情况 [10]