报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 顺丰控股2024年业绩超预期改善，件量同比持续增长，国际及供应链业务巩固第二增长曲线，降本增效持续推进，盈利能力不断修复，未来直营制网络优势和精益经营将助力公司巩固市场份额和提升盈利能力 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司财报点评 - 2024年全年实现营业收入2844.2亿元（同比+10.1%），归母净利润101.7亿元（同比+23.5%），扣非归母净利润91.5亿元（同比+28.2%）；第四季度实现营收775.6亿元（同比+11.8%），归母净利润25.5亿元（同比+29.6%），扣非归母净利润24.0亿元（同比+51.3%） [2] 业务情况 - 2024年速运物流业务量达132.6亿票，同比+11.5%，不含丰网业务增速为15.3%；时效件业务营收1222.1亿元，同比+5.9%，经济件业务营收272.5亿元，同比+8.8%，快运业务营收376.4亿元，同比+13.8%，国际及供应链业务营收704.9亿元，同比+17.5%；速运及大件业务票均收入15.52元/票，同比-3.4% [3] 降本增效与盈利情况 - 2024年综合毛利额396.1亿元，毛利率13.9%（同比+1.1pp），归母净利润101.7亿元，归母净利率3.6%（同比+0.4pp），扣非归母净利润91.5亿元，扣非归母净利率3.2%（+0.5pp）；资本开支107.1亿元，同比-38.9%；经营性现金流净额321.9亿元，较2023年同期增长21.1% [4] 盈利预测与投资建议 - 调整2025/2026年归母净利预测为122/136亿元（前值：110/129亿元），新增2027预测154亿元，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|258,409|284,420|312,921|339,905|369,366| |增长率（%）|-3|10|10|9|9| |净利润（百万元）|8,234|10,170|12,229|13,640|15,380| |增长率（%）|33|24|20|12|13| |EPS（元/股）|1.65|2.04|2.45|2.73|3.08| |市盈率（P/E）|25.4|20.5|17.1|15.3|13.6| |市净率（P/B）|2.3|2.3|2.1|1.9|1.7| [6]