报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价28.59元 [3][6] 报告的核心观点 - 根据24年报下调收入及费用预测，预计公司2025 - 2027年每股收益分别为0.39、0.62元和1.13元（原25 - 26年预测值为0.27、0.45元），采用DCF估值给予目标价28.59元 [3] - 公司2024年亏损缩窄，毛利率略降，得益于优化经营管理和费用端控制良好；诊断试剂板块承压，海外业务迅速增长；研发成果不断，成长动力足 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,286|1,378|1,802|2,234|2,681| |同比增长(%)|-64.0%|7.1%|30.8%|24.0%|20.0%| |营业利润(百万元)|(100)|(61)|158|300|476| |同比增长(%)|-114.0%|38.7%|357.4%|90.1%|58.6%| |归属母公司净利润(百万元)|(71)|(18)|156|247|450| |同比增长(%)|-111.9%|74.5%|961.1%|58.6%|82.3%| |每股收益（元）|(0.18)|(0.05)|0.39|0.62|1.13| |毛利率(%)|71.0%|69.9%|76.4%|77.3%|81.2%| |净利率(%)|-5.5%|-1.3%|8.6%|11.1%|16.8%| |净资产收益率(%)|-1.6%|-0.5%|3.8%|5.7%|9.7%| |市盈率|(135.7)|(532.2)|61.8|39.0|21.4| |市净率|2.4|2.4|2.3|2.2|2.0| [5] 公司经营情况 - 2024年实现营收13.78亿元（同比+7.15%），归母净利润 - 0.18亿元，较去年大幅减亏（同比减亏74.50%），扣非归母净利润 - 0.83亿元，亏损显著缩窄（同比减亏56.82%）；销售毛利率69.93%（同比 - 1.10pct） [9] - 分板块看，生物试剂收入11.08亿元（同比+17.43%），诊断试剂收入1.57亿元（同比 - 36.72%），仪器设备收入0.45亿元（同比+116.15%），技术服务收入0.41亿元（同比 - 30.46%），耗材等材料收入0.24亿元（同比+112.72%）；分地区看，境内收入12.74亿元（同比+2.94%），海外收入1.01亿元（同比+121.85%） [9] - 研发成果：生命科学领域高通量测序试剂/原料和细胞/蛋白试剂产品等有新品推出；体外诊断拓展呼吸道病原体快速检测系列，推出阿尔茨海默病系列特色指标检测产品，布局自身免疫性肾病等领域，微流控平台上呼吸道感染联检试剂盒设备进入批量生产阶段；生物医药持续开发试剂、核心生产原料与技术平台等，GLP - 1多肽类原料已实现数百公斤级别供应，国内同类原料市场占有率领先 [9] DCF估值主要参数假设 |参数|数值| |----|----| |所得税税率T|25.00%| |永续增长率Gn(%)|3.00%| |无风险利率Rf|1.65%| |无杠杆影响的β系数|1.19| |考虑杠杆因素的β系数|1.29| |市场收益率Rm|8.68%| |公司特有风险|0.00%| |股权投资成本（Ke）|10.75%| |债务比率D/(D + E)|10.00%| |债务利率rd|3.60%| |WACC|9.94%| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各表展示了2023A - 2027E的相关财务数据预测 [11] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2027E的预测情况 [11]