报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年度报告业绩与此前业绩快报接近，符合预期，产业链业务持续发力，造船和柴油发电机组业务预计贡献利润持续增长，多元及全球化布局带来稳定业绩且重视股东回报，维持“买入”评级，但下调2026年盈利预测并新增2027年预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月14日收盘价9.07元，一年内最高/最低11.80/7.10元，市净率1.6，股息率3.64%，流通A股市值118.52亿元，上证指数3262.81，深证成指9884.30 [1] - 2024年12月31日每股净资产5.73元，资产负债率73.56%，总股本/流通A股13.07亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|122,981|-12.9|1,030|12.8|0.79|5.7|15.0|12| |2024|117,174|-4.8|1,148|11.7|0.88|6.8|15.3|10| |2025E|113,971|-2.7|1,263|10.0|0.97|7.2|15.3|9| |2026E|115,738|1.5|1,365|8.1|1.04|7.3|15.0|9| |2027E|117,550|1.6|1,481|8.5|1.13|7.6|14.8|8| [5] 公司业务分析 - 2024年公司营业收入1172亿元，同比下滑5%，归母净利润11.5亿元，同比增长12%，扣非归母净利润10.4亿元，同比增长25%，2024Q4营业总收入302亿元，同比增长12%，归母净利润1.5亿元，同比增长9%，扣非归母净利润1.5亿元，同比增长16% [7] - 产业链业务主要为制造业，2024年营收占比29%，毛利润占比80%，营收同比增长7%，整体毛利率提升3pct；供应链业务主要为大宗贸易及机电设备进出口，营收占比71%，毛利润占比20%，营收同比下滑9%，毛利率相对稳定 [7] - 2024年船舶制造与航运业务营收73亿元，同比增长63%，毛利率19%，同比提升10pct，2025 - 2027年分别排产39、44、50万CGT，同比增长 - 8%、12%、13%，预计2025 - 2027造船收入同比增长10%、18%、16%，2025年交付订单对应钢价预计同比下降6% [7] - 2024年公司柴油发电机组营收12亿元，同比增长5%，毛利率13%，同比提升0.5pct，未来AI算力需求增长将为其提供新机遇 [7] - 公司业务多元且全球化布局，基本形成研发机构在中国、欧洲，金融及航运中心在中国香港、新加坡，实业基地在东南亚的格局，2024年计划每10股派息（含税）3.69元，对应全年派息率42%，如2025年维持相同派息率，对应2025年股息率约4.5% [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|123,017|117,174|113,971|115,738|117,550| |其中：营业收入|123,017|117,174|113,971|115,738|117,550| |减：营业成本|116,122|109,203|105,756|107,292|108,619| |减：税金及附加|189|204|199|202|205| |主营业务利润|6,706|7,767|8,016|8,244|8,726| |减：销售费用|1,656|1,823|1,773|1,800|1,828| |减：管理费用|961|1,022|994|1,010|1,026| |减：研发费用|497|383|372|378|384| |减：财务费用|135|156|191|184|177| |经营性利润|3,457|4,383|4,686|4,872|5,311| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|10| - 113| - 200|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）| - 140| - 469|0|0|0| |加：投资收益及其他|323|263|263|263|263| |营业利润|3,700|4,077|4,750|5,135|5,574| |加：营业外净收入|255|78|0|0|0| |利润总额|3,954|4,155|4,750|5,135|5,574| |减：所得税|856|898|1,167|1,263|1,373| |净利润|3,099|3,257|3,583|3,872|4,201| |少数股东损益|2,070|2,109|2,320|2,507|2,720| |归属于母公司所有者的净利润|1,028|1,148|1,263|1,365|1,481| [9]