报告公司投资评级 - 给予中国石油“买入”投资评级（维持） [1] 报告的核心观点 - 中国石油油气产量增长稳定，盈利能力持续改善，预测2025 - 2027年归母净利润分别为1704.53亿元、1762.80亿元、1784.50亿元，当前股价对应PE分别为8.1、7.8、7.8倍，给予“买入”投资评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入29379.81亿元，同比下滑2.48%；实现归母净利润1646.76亿元，同比增长2.02%；2024Q4单季实现收入6817.02亿元，同比下滑6.70%，环比下滑2.95%；实现归母净利润321.58亿元，同比增长8.05%，环比下滑26.77% [4] 油气产量情况 - 2024年实现油气当量产量17.97亿桶，同比增长2.2%，其中原油产量9.42亿桶，同比增长0.5%，天然气折合产量8.56亿桶当量，同比增长4.1%，平均实现油价74.7美元/桶，同比下滑2.5% [5] - 2025年计划油气当量产量18.27亿桶，较2024年目标增长3.41%，其中原油计划产量9.36亿桶，较2024年目标增长2.97%，天然气计划产量5341十亿立方英尺，较2024年目标增长3.86% [5] 资本开支与分红情况 - 全年资本性支出2758.49亿元，同比增长0.2%，其中炼油化工和新材料板块的资本性支出较去年翻倍，支出占比提升至12.14% [6] - 全年分红860亿，2024年末期派发现金股息每股0.25元（含税），分红率继续维持在50%以上，对应全年A股股息率5.26%，港股股息率8.37% [6] - 自由现金流达到1761.22亿元，同比增长17.1%，创历史新高 [6] Q4单季度情况 - 2024年第四季度毛利率环比提升2.91pct至25.84%，盈利能力有所改善 [7] - 2024年化工产品商品量3898.1万吨，同比增长13.6%，化工新材料产量204.5万吨，同比增长49.3%，下游化工品出货量显著增加 [7][9] 盈利预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|2,937,981|2,986,766|3,027,726|3,069,552| |增长率（%）|-2.4%|1.7%|1.4%|1.4%| |归母净利润（百万元）|164,676|170,453|176,280|178,450| |增长率（%）|2.2%|3.5%|3.4%|1.2%| |摊薄每股收益（元）|0.90|0.93|0.96|0.98| |ROE（%）|9.6%|9.2%|8.9%|8.5%|[12] 资产负债表情况 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|590,844|808,474|992,183|1,170,056| |非流动资产合计|2,162,163|2,125,496|2,082,366|2,038,595| |资产总计|2,753,007|2,933,970|3,074,549|3,208,650| |流动负债合计|637,317|679,223|684,805|691,171| |非流动负债合计|405,827|405,827|405,827|405,827| |负债合计|1,043,144|1,085,050|1,090,632|1,096,998| |股东权益|1,709,863|1,848,920|1,983,917|2,111,653|[13] 现金流量表情况 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金净流量|406532|266059|264815|268408| |投资活动现金净流量|-307347|32027|38491|39364| |筹资活动现金净流量|91325|-51136|-61698|-71380| |现金流量净额|190,510|246,950|241,607|236,392|[13] 利润表情况 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|2,937,981|2,986,766|3,027,726|3,069,552| |营业成本|2,275,223|2,325,684|2,357,274|2,394,791| |营业利润|255,286|263,758|272,303|275,486| |利润总额|241,502|249,974|258,519|261,702| |净利润|183,747|190,193|196,694|199,116| |归母净利润|164,676|170,453|176,280|178,450|[14] 主要财务指标情况 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率|-2.4%|1.7%|1.4%|1.4%| |归母净利润增长率|2.2%|3.5%|3.4%|1.2%| |毛利率|22.6%|22.1%|22.1%|22.0%| |净利率|6.3%|6.4%|6.5%|6.5%| |ROE|9.6%|9.2%|8.9%|8.5%| |资产负债率|37.9%|37.0%|35.5%|34.2%| |总资产周转率|1.1|1.0|1.0|1.0| |EPS|0.90|0.93|0.96|0.98| |P/E|8.4|8.1|7.8|7.8| |P/S|0.5|0.5|0.5|0.5| |P/B|0.9|0.8|0.8|0.7|[14]