报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 361度2025Q1运营数据表现良好，主品牌和童装品牌零售流水同比增长10%-15%，电商平台零售流水同比增长约35%-40% [2] - 2025Q1线下、线上增速环比2024Q3均有所提升，线下受益于高性价比定位和开店扩面积空间，线上因及时响应消费热点和营销活动激发消费活力 [3] - 产品聚焦大众专业运动领域，在跑步、篮球、运动生活领域均有创新升级产品 [4] - 赛事和品牌建设方面积极参与，提升品牌知名度和影响力 [5] - 渠道建设持续加速，增设超品店并开设海外直营店 [6] - 短期来看，消费降级趋势下361度受益，产品销售表现出色，店铺有扩面积空间，预计2025年线上增速亮眼，奥莱新消费业态有望提供新增量，维持相关收入、归母净利预测，维持“买入”评级 [7][8] 各部分总结 运营数据 - 2025Q1 361度主品牌零售流水同比增长10%-15%，童装品牌零售流水同比增长10%-15%，电商平台零售流水同比增长约35%-40% [2] 渠道分析 - 2025Q1主品牌线下流水增速环比较2024Q4有所提升，儿童线下流水持平，受益于高性价比定位和开店扩面积空间 [3] - 2025Q1线上流水增速环比提升，因及时响应消费热点和营销活动激发消费活力 [3] 产品创新 - 在跑步领域，多款跑鞋完成焕新升级，飞燃4跑鞋获国际奖项 [4] - 在篮球领域，斯宾瑟‧丁威迪第三代签名鞋DVD3上市，BIG3 6.0受关注 [4] - 在运动生活领域，发布Ultra系列春季服饰和新肌5.0、新动5.0系列 [4] 赛事与品牌建设 - 亮相东京马拉松博览会，主办“三号赛道10KM竞速系列赛”，赞助“法国巴黎之星10公里赛跑” [5] - 作为哈尔滨2025年第九届亚洲冬季运动会官方合作伙伴，打造全套官方运动服饰 [5] - 首款尼古拉‧约基奇签名低帮后卫鞋JOKER1 GT ALL -STAR配色于美职篮全明星赛亮相 [5] 渠道建设 - 自2024年末首家超品店开业后，多地增设超品店 [6] - 在马来西亚吉隆坡开设海外首家直营店 [6] 投资建议 - 短期消费降级趋势下361度受益，跑鞋和篮球鞋销售表现出色 [7] - 主品牌和童装店铺有扩面积空间，2025年超品店有望持续开店，同店有望增长 [8] - 预计2025年线上增速亮眼，奥莱新消费业态有望提供新增量 [8] - 维持2025/2026/2027年收入预测116.16/133.53/153.17亿元，归母净利为13.95/16.30/18.73亿元，对应EPS0.67/0.79/0.91元，2025年4月14日收盘价4.59港元对应2025 - 2027年PE分别为6.3/5.4/4.7X，维持“买入”评级 [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8423.26|10073.51|11616.00|13352.54|15317.12| |YoY（%）|21.01%|19.59%|15.31%|14.95%|14.71%| |归母净利润(百万元)|961.43|1148.62|1394.89|1630.13|1873.36| |YoY（%）|28.68%|19.47%|21.44%|16.86%|14.92%| |毛利率（%）|41.10%|41.53%|41.53%|41.63%|41.73%| |每股收益（元）|0.46|0.56|0.67|0.79|0.91| |ROE|0.11|0.12|0.13|0.13|0.13| |市盈率|6.94|7.10|6.33|5.41|4.71|[10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2024A - 2027E的财务数据及相关指标变化 [12]