报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 澜起科技是全球互连类芯片领先企业，产品持续更新迭代，市场竞争力强，内存接口芯片随下游市场回暖恢复性增长，运力芯片受益于AI趋势快速放量，业绩有望稳定增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布2024年报及2025年一季度业绩预增报告，2024年实现收入36.39亿元，同比增长59.20%，归母净利润14.12亿元，同比增长213.10%；2025年一季度预计收入12.22亿元，同比增长65.78%，归母净利润5.10 - 5.50亿元，同比增长128.28% - 146.19%；2024年拟每10股派发现金红利3.90元（含税） [4] 平安观点 业绩情况 - 2024年业绩增速迅猛，收入36.39亿元，同比增长59.20%，归母净利润14.12亿元，同比增长213.10%，扣非归母净利润12.48亿元，同比增长237.44%，经营性现金流16.91亿元，同比增长131.29% [8] - 2025年一季度收入利润再创历史单季新高，预计收入约12.22亿元，同比增长65.78%，互连类芯片收入约11.39亿元，同比增长63.92%，归母净利润5.10 - 5.50亿元，同比增长128.28% - 146.19%，扣非归母净利润4.85 - 5.25亿元，同比增长120.82% - 139.03% [8] 增长原因 - 2024年业绩增长因全球服务器及计算机行业需求回暖，内存接口及模组配套芯片需求恢复性增长，DDR5下游渗透率提升且子代迭代，DDR5内存接口芯片出货量超DDR4，第二子代出货量超第一子代；受益于AI产业趋势，三款高性能运力芯片新产品开始规模出货，合计销售收入约4.22亿元，是2023年度的8倍 [8] - 2025年一季度业绩增长因AI产业趋势驱动行业需求旺盛，DDR5渗透率持续提升，DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，第二子代和第三子代RCD芯片出货占比增加；三款高性能运力芯片合计销售收入1.35亿元，同比增长155%；DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片销售收入占比增加，互连类芯片产品线毛利率进一步提升 [9] 战略目标 - 未来五至十年逐步成长为国际领先的全互连芯片设计公司，重点聚焦于运力芯片领域，通过内存互连、PCIe/CXL互连、以太网及光互连三个维度进行业务布局 [9] 投资建议 - 调整公司2025 - 2027年归母净利润预测分别为21.65亿元（前值为20.17亿元）、30.37亿元（前值为27.92亿元）、36.34亿元（新增），对应2025年4月11日收盘价的PE分别为39.7X、28.3X、23.6X，维持“推荐”评级 [9] 主要数据 - 行业为电子，公司网址为www.montage - tech.com/cn，大股东为香港中央结算有限公司，持股6.37%，总股本1145百万股，流通A股1145百万股，总市值859亿元，流通A股市值859亿元，每股净资产9.96元，资产负债率6.7% [7] 财务报表 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为9461、11395、14026、16849百万元，非流动资产分别为2758、2465、2158、1929百万元，资产总计分别为12219、13859、16184、18779百万元等 [10] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为3639、5652、7956、9547百万元，营业成本分别为1524、2356、3304、3956百万元，净利润分别为1341、2128、2985、3571百万元等 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为1677、1678、2810、3402百万元，投资活动现金流分别为 - 443、159、159、159百万元，筹资活动现金流分别为 - 277、 - 715、 - 1004、 - 1197百万元，现金净增加额分别为1018、1122、1965、2364百万元 [12] 主要财务比率 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为59.2%、55.3%、40.8%、20.0%，营业利润增长率分别为199.3%、58.7%、40.2%、19.7%，归属于母公司净利润增长率分别为213.1%、53.4%、40.2%、19.7% [11] 获利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为58.1%、58.3%、58.5%、58.6%，净利率分别为38.8%、38.3%、38.2%、38.1%，ROE分别为12.4%、16.9%、20.5%、21.1%，ROIC分别为45.7%、82.1%、97.5%、108.8% [11] 偿债能力 - 2024 - 2027年资产负债率分别为6.7%、7.7%、8.9%、9.0%，净负债比率分别为 - 59.8%、 - 62.1%、 - 67.2%、 - 71.9%，流动比率分别为13.9、12.2、10.7、10.8，速动比率分别为13.3、11.1、9.6、9.7 [11] 营运能力 - 2024 - 2027年总资产周转率分别为0.3、0.4、0.5、0.5，应收账款周转率均为9.3，应付账款周转率均为7.9 [11] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为1.23、1.89、2.65、3.17元，每股经营现金流分别为1.46、1.47、2.45、2.97元，每股净资产分别为9.96、11.21、12.97、15.07元 [11] 估值比率 - 2024 - 2027年P/E分别为60.9、39.7、28.3、23.6倍，P/B分别为7.5、6.7、5.8、5.0倍，EV/EBITDA分别为53.1、30.3、21.7、18.2倍 [11]