报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025年4月11日龙净环保发布一季报，营收19.66亿元同比降13.69%，归母净利润1.85亿元同比降6.95%，推测订单结算时点影响业绩，净利率同比提升0.74pct，盈利能力持续改善；公司推进业务提质增效，毛利率上行，现金流良好，有息负债率下降，紫金持续增持赋能，看好长期发展[2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年4月11日龙净环保发布一季报，营收19.66亿元同比降13.69%，归母净利润1.85亿元同比降6.95%，扣非归母净利润1.72亿元同比增0.50%[4] 事件评论 - 推测订单结算时点影响业绩，烟气治理主业EPC业务收入确认时点不连续致收入利润短期波动，2023年下半年严控收缩项目使新增订单质量上行，业绩降幅低于收入降幅[10] - 2025Q1毛利率达25.5%同比提升3.22pct，期间费用率提升1.54pct至14.3%，转债强赎使财务费用率降低，2024Q1/2025Q1净利率分别提升1.12pct/0.74pct至8.65%/9.39%，盈利能力持续改善[10] - 2025Q1经营性现金流净额 -1.37亿元相对正常，收现比提升1.56pct至77%，季度末资产负债率61.1%同比降6.56pct，有息资产负债率15.2%同比降6.99pct，若负债率提至70%可借款80.7亿元，提至75%可融资150.9亿元，2025Q1末在手货币资金22.03亿元，资金充沛保障业务推进[10] - 已建成超1GW绿电项目，拉果错一期等重点项目相继发电；实现首批新能源矿卡交付，在新疆建成国内最大矿卡全自动换电站；储能Q1末在手合同13.61亿元，与亿纬锂能战略合作，产线产能、优率和质量快速提升[10] - 2025Q1环保业务新增订单26.25亿元同比增13.59%，期末在手订单194.21亿元同比增5.81%，加强合同质量管控，新增合同对未来业绩支持能力提升[10] - 公司明确“环保 + 新能源”双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电开始贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备业务；2023年10月底以来紫金持续增持，截至2025年3月31日持股比例达25%；预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.11/15.74/18.98亿元，同比增45.8%/30.0%/20.6%，对应PE估值12.3x/9.5x/7.9x，给予“买入”评级[10] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为125.23/143.74/161.63亿元，归母净利润分别为12.11/15.74/18.98亿元等[15] - 资产负债表预测2025 - 2027年资产总计分别为307.80/441.11/468.96亿元，负债合计分别为196.99/320.76/337.10亿元等[15] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为 - 8100/25.14/28.69亿元，投资活动现金流净额分别为 - 18.81/ - 31.64/ - 25.47亿元等[15] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益分别为0.95/1.24/1.49元，市盈率分别为12.31/9.47/7.86等[15]