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海思科(002653):醉产品营收同比增长45%,关注在研管线进展

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][21] 报告的核心观点 - 公司创新药转型进入收获期,环泊酚国内静脉麻醉市场份额快速提升,美国2项Ph3临床达到预设主要终点,NDA提交准备中;思美宁及倍长平国内市场进入商业化阶段,思舒静已提交NDA,预计2025H1上市;布局DPP1、THRβ等靶点,PROTAC等技术平台,管线储备丰富 [3][21] 各部分总结 营收与利润情况 - 2024全年公司实现营收37.21亿(+10.9%),归母净利润3.95亿(+34.0%) [1][8] - 分季度看,2024Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收7.52/9.35/10.65/9.70亿元(分别同比+20.6%/+25.3%/+5.0%/-0.1%,Q2/Q3/Q4分别环比+24.2%/+13.9%/-8.9%)、归母净利润0.92/0.73/2.17/0.14亿元(分别同比+219.9%/+57.1%/+72.8%/-85.6%,Q2/Q3/Q4分别环比-20.9%/+198.4%/-93.7%) [8] - 分产品领域看,麻醉/肠外营养/肿瘤止吐/其他适应症产品分别实现收入12.32/5.12/3.05/5.80亿元,分别同比+45.0%/-16.3%/+44.3%/-13.9%,毛利率分别为90.4%/59.3%/87.0%/62.1%,分别+0.5pp/-1.5pp/+3.0pp/-5.4pp [1][8] 毛利率与费用率情况 - 2024全年公司毛利率为71.5%(同比+0.4pp)、净利率10.6%(同比+1.8pp) [1][12] - 销售费用率36.6%(同比+0.8pp)、管理费用率10.8%(同比+1.2pp)、研发费用率16.8%(同比+1.4pp)、财务费用率0.4%(同比-0.3pp),期间费用率整体为64.5%(同比+3.1pp) [1][12] 创新药产品情况 - 神经病理性疼痛药物苯磺酸克利加巴林胶囊(商品名:思美宁)和2型糖尿病治疗药物考格列汀片(商品名:倍长平)于2024上半年获批上市,两款药物商业化首年实现销售收入达数千万元 [2] - 镇痛药物思舒静(HSK21542,安瑞克芬注射液)“腹部手术术后镇痛”适应症已于2023年10月申报NDA,目前已经完成补充研究资料的递交,处于上市许可发补审评阶段,有望于2025H1获批上市;“成人维持性血液透析患者的慢性肾脏疾病相关的中度至重度瘙痒”适应症于2024年6月被纳入优先审评,并于2024年9月完成了NDA申报 [2] - 呼吸系统药物HSK31858“非囊性纤维化支气管扩张症”适应症国内已启动Ph3临床研究,新增“支气管哮喘”和“慢性气道炎症性疾病”两项适应症均已启动Ph2临床研究;2024年新增开发项目HSK44459,其“特发性肺纤维化”适应症目前已启动Ph2临床研究 [2] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2026年归母净利润分别为5.47/6.93亿元(前值为6.59/9.16亿元),新增2027年归母净利润为8.67亿元,对应PE为97/77/61x [3][21] 财务预测与估值情况 - 给出2023 - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标等数据 [24]