报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司作为一次设备龙头，在国网总部集招份额领先，海外市场产渠道布局领先，充分受益于国内主网加速扩容、海外电网投资提速，预计25 - 27年公司实现归母净利润15.8/20.2/24.9亿元，同比+50%/+28%/+23%，当前股价对应PE分别为21/16/13倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收222.8亿元，同比+5.1%，实现归母净利10.5亿元，同比+17.5%，实现毛利率20.7%，同比+2.9pct；25Q1实现营收52.6亿元，同比+10.9%，实现归母净利2.9亿元，同比+42.1%，实现毛利率21.0%，同比+3.2pct，25Q1业绩超预期 [2] 市场地位与拓展 - 一次设备龙头地位稳固，多元市场持续突破，网内国网输变电/特高压项目招标份额分别为9.3%/20.4%，稳居行业第一，配网市场显著提升，南网市场份额不断提升，蒙网市场部分产品市场占有率领先；网外电源、工业市场中标量稳步提升，核电、海上风电市场有斩获；海外新签合同额稳步提升，业务范围扩大，设备类出口占比提升至50%以上 [3] 业务营收与盈利 - 2024年变压器营收92.2亿元，同比+17.8%，毛利率14.4%，同比+5.9pct；开关营收85.0亿元，同比+11.0%，毛利率26.5%，同比+1.3pct；电容器、避雷器营收9.8亿元，同比+22.6%，毛利率23.2%，同比+1.5pct；电力电子、工程贸易营收24.6亿元，同比 - 32.9%，毛利率15.0%，同比 - 0.8pct；研发及检测及二次设备营收6.6亿元，同比+2.5%，毛利率51.7%，同比+2.8pct [4] 经营潜力与现金流 - 公司改革深化提升行动稳步推进，24年毛利率20.7%，同比+2.9pct，25Q1提升至21.0%；实现财务核算标准化等，加大回款力度，24年经营活动现金流净额35.0亿元，同比+176.6% [4] 财务预测 - 预计25 - 27年公司实现归母净利润15.8/20.2/24.9亿元，同比+50%/+28%/+23%，当前股价对应PE分别为21/16/13倍 [5] 市场报告评级比率 - 市场中相关报告在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内“买入”评级分别为0、1、4、8、22，最终评分均为1.00，对应平均投资建议为“买入” [11]