报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 - 2025Q1密尔克卫营收和归母净利润同比上升，全球货代及化工品分销业务增长推动全年营收增长，但全年毛利率同比下滑，子公司拟购船拓展海外航运业务，考虑危化品物流行业短期承压，下调2025 - 2026年归母净利预测并新增2027年预测 [2][3][4] 各部分总结 业绩 - 2024年公司实现营业收入121.2亿元，同比上升24.3%；归母净利润5.7亿元，同比上升31%；Q4营收25.7亿元，同比增长20.7%；归母净利润0.75亿元，同比增长164% [2] - 2025Q1公司实现营业收入33.4亿元，同比增长15.4%；归母净利润1.7亿元，同比增长14% [2] 经营分析 - 2024年公司营收增长24.3%，源于货代业务和化工品交易业务增长，MGF全球货代收入34.7亿元，同比大增56%，MCD分销收入51.8亿元，同比增长20%，金德龙收入15.2亿元，同比增长217% [3] - 2024年公司毛利率为11.4%，同比下降0.3pct，全球货代业务毛利同比增长35%，毛利率下降1.6pct至10.4%，分销业务毛利同比增长44%，毛利率增长1.3pct至7.8%，整体毛利率减少因单箱毛利涨幅低于运价涨幅 [4] - 2024年公司信用减值损失0.26亿元，损失同比增加0.3亿元，主要系计提应收账款和其他应收款坏账损失，归母净利率为4.7%，同比增长0.2pct [4] - 4月14日公司公告子公司Milkway Shipping拟购买4艘62,000载重吨件杂货新造船，有利于开展海外航运业务 [4] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司2025 - 2026年归母净利预测至6.7亿元、8.1亿元（原7.6亿元、9.1亿元），新增2027年净利预测9.7亿元，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,753|12,118|13,361|14,963|16,777| |营业收入增长率|-15.75%|24.26%|10.25%|11.99%|12.12%| |归母净利润(百万元)|431|565|670|814|971| |归母净利润增长率|-28.75%|31.04%|18.53%|21.52%|19.23%| |摊薄每股收益(元)|2.625|3.517|4.236|5.147|6.137| |每股经营性现金流净额|4.29|3.00|9.23|6.29|7.47| |ROE(归属母公司)(摊薄)|10.73%|13.09%|13.54%|14.43%|15.01%| |P/E|20.27|14.56|11.16|9.19|7.70| |P/B|2.17|1.91|1.51|1.33|1.16|[8] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现了公司2022 - 2027E的各项财务指标及比率分析，如主营业务收入、成本、利润、现金流等情况 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|1|11| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|0.00|1.00|1.00|[10]