报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 看好公司无极品牌产品端与渠道端双重扩展，量利共振加速成长 [5] 报告内容总结 事件概述 - 公司2024年全年实现营业收入168.2亿元，同比+28.7%，实现归母净利11.5亿元，同比+97.1%；预计2025Q1实现归母净利4.6 - 5.3亿元，同比+76.7% - 105.8% [1] 2025Q1业绩情况 - 2025Q1归母净利润中枢为4.9亿元，同比+90.9%，环比+96.2%，扣非净利润中枢为4.9亿元，同比+97.0%，环比+87.8%，超市场预期 [2] - 业绩同环比大幅增长原因：无极品牌量利共振，1 - 2月中大排摩托车（＞250cc）销量1.7万辆，同比+55.9%，准公升级摩托车（＞800cc）销量3,873辆，同比大增253.7%；通路车出口高增，1 - 2月小排量摩托车（≤250cc）出口销量23.4万辆，同比+39%；通用机械业务规模增长等 [2] 无极品牌成长情况 - 2023年无极品牌营收14.9亿元，同比+57.1%；2024年前三季度营收24.3亿元，同比+127.6%，其中国内销售收入15.1亿元，同比+159.2%，出口销售收入9.2亿元，同比+89.6% [3] - 2023年新增销售网点194家，累计建成全球销售网点达1,334家，国内市场2023年新增形象店近40家，国外市场渠道数量为864家，其中欧洲近700家，基本实现欧洲全覆盖 [3] 中大排摩托车销售情况 - 公司中大排摩托车（＞250cc）2023/2024年销量分别为7.5/10.8万辆，同比增长53.7%/43.1%，其中出口销量分别为4.1/5.1万辆，同比增长47.7%/24.8% [4] - 2024年无极品牌在西班牙市场累计销量达0.9万辆，同比+128.5%，市场份额提升至4.2%，2024年10月首次进入当地前三名序列，2025Q1销量为2,336辆，同比+44.6%，位居第五名 [4] - 意大利市场中无极品牌2024H1销量增速高达97.7%，2025Q1踏板车型SR16销量为1,033辆，成为当地最畅销的国产车型，位居当地单车型销量第12名 [4] 投资建议及盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营收168.2/201.6/237.1亿元，归母净利润11.5/18.5/22.3亿元，EPS为0.56/0.90/1.09元，对应2025年4月14日12.32元/股收盘价，PE分别22/14/11倍 [5] 财务指标情况 - 成长能力方面，2023 - 2026年营业收入增长率分别为5.29%、28.74%、19.83%、17.60%，EBIT增长率分别为45.15%、39.91%、47.53%、21.11%，净利润增长率分别为10.65%、97.12%、60.70%、20.60% [13] - 盈利能力方面，2023 - 2026年毛利率分别为18.54%、19.02%、19.85%、20.06%，净利润率分别为4.47%、6.84%、9.17%、9.40%，总资产收益率ROA分别为4.18%、7.14%、9.98%、10.53%，净资产收益率ROE分别为7.07%、12.32%、17.15%、18.04% [13] - 偿债能力方面，2023 - 2026年流动比率分别为1.87、1.86、1.92、1.97，速动比率分别为1.35、1.36、1.45、1.53，现金比率分别为1.06、1.07、1.15、1.22，资产负债率分别为39.55%、41.17%、41.20%、41.21% [13] - 经营效率方面，2023 - 2026年应收账款周转天数分别为35.23、28.68、29.59、29.85，存货周转天数分别为25.82、20.57、21.28、21.85，总资产周转率分别为0.99、1.12、1.16、1.19 [13] - 每股指标方面，2023 - 2026年每股收益分别为0.28、0.56、0.90、1.09元，每股净资产分别为4.02、4.55、5.25、6.02元，每股经营现金流分别为1.17、1.02、1.29、1.53元，每股股利分别为0.10、0.20、0.32、0.38元 [13] - 估值分析方面，2023 - 2026年PE分别为43、22、14、11，PB分别为3.1、2.7、2.3、2.0，EV/EBITDA分别为13.53、10.56、7.73、6.57，股息收益率分别为0.81%、1.60%、2.57%、3.10% [13]