报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 金徽酒1Q25实现营业收入11.1亿元，同比增长3.0%，归母净利2.3亿元，同比增长5.8% ，产品结构升级，次高端产品占比持续提升，期间费用率回落，盈利能力略优化，业绩稳扎稳打，维持“推荐”评级，维持2025 - 27年盈利预测4.1/4.5/4.8亿元 [5][9] 相关目录总结 主要数据 - 行业为食品饮料，公司网址为www.jinhuijiu.com，大股东为甘肃亚特投资集团有限公司，持股22.47%，总股本507百万股，流通A股507百万股，总市值99亿元，流通A股市值99亿元，每股净资产7.01元，资产负债率24.9% [9] 产品结构 - 1Q25 300元以上/100 - 300元/100元以下产品分别实现营收2.4/6.3/2.2亿元，同比分别+28%/+14%/-32%，300元以上产品收入占比达22.1%，同比+4.3pct [9] 渠道营收 - 1Q25省内/省外分别实现营收8.6/2.4亿元，同比分别+1.0%/+9.5%；经销商/直销（含团购）/互联网收入分别为10.35/0.23/0.37亿元 [9] 费用与盈利 - 1Q25公司毛利率66.8%，同比+1.4pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.8%/7.0%/1.2%/-0.4%，同比分别-1.2/-0.9/+0.4/+0.2pct，期间费用率整体24.7%，同比-1.4pct；归母净利率21.1%，同比+0.5pct；截至1Q25，公司合同负债5.8亿元，同比/环比分别-0.5/-0.6亿元 [9] 财务预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为32.81/35.60/38.52亿元，同比分别增长8.6%/8.5%/8.2%；净利润分别为4.09/4.45/4.82亿元，同比分别增长5.3%/8.8%/8.5% [8] 资产负债表 - 2024 - 2027年资产总计分别为46.05/50.33/54.16/58.29亿元，负债合计分别为12.91/14.72/15.86/17.05亿元，归属母公司股东权益分别为33.24/35.77/38.54/41.54亿元 [11] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为30.21/32.81/35.60/38.52亿元，归属母公司净利润分别为3.88/4.09/4.45/4.82亿元 [11] 主要财务比率 - 2024 - 2027年成长能力方面，营业收入同比分别增长18.6%/8.6%/8.5%/8.2%；获利能力方面，毛利率均为60.6%左右；偿债能力方面，资产负债率分别为28.0%/29.3%/29.3%/29.2%；营运能力方面，总资产周转率均为0.7 [12] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为 - /3.52/6.17/6.45亿元，投资活动现金流分别为 - 3.33/-0.01/-0.02/-0.03亿元，筹资活动现金流分别为 - 4.02/-1.57/-1.69/-1.82亿元 [13]