报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季报业绩符合预期、相对高基数下仍实现平稳增长，长期看好品牌及经营势能持续提升，预计25 - 27年收入和归母净利润均实现增长，维持“买入”评级 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年4月14日公司披露25年一季报，期内营收11.1亿元，同比+3.0%；归母净利2.3亿元，同比+5.8%；公司此前年报披露25年收入目标32.8亿（同比+8.6%）、净利目标4.1亿（+5.1%） [2] 经营分析 - 公司核心优势在于有明确战略愿景，管理层稳定且经验丰富，体制优势赋予市场化激励体制，能灵活调整路径与步伐，当下正推进营销举措 [3] - 分产品来看，25Q1 100元以下/100 - 300元/300元以上产品营收分别为2.2/6.3/2.4亿元，同比分别 - 32%/+14%/+28%，产品结构提升带动25Q1毛利率+1.4pct至66.8% [3] - 分区域来看，25Q1省内/省外营收分别为8.6/2.4亿元，同比分别+1%/+9%，省外营收占比约22%，期内省内/省外经销商分别+3/-40至291/673家 [3] 报表质量 - 25Q1归母净利率同比+0.5pct至21.1%，其中毛利率+1.4pct，销售费用率 - 1.3pct，管理费用率 - 0.9pct，营业税金及附加占比+1.1pct，25Q1所得税税率约23%相对略高 [4] - 25Q1末合同负债余额5.8亿元，环比 - 0.6亿元，考虑合同负债环比变量后25Q1营收 - 7%；25Q1销售收现11.8亿元，同比 - 5% [4] - 公司拟投资实施生态智慧产业园四期技改项目，关联方甘肃懋达建设中标，合同金额6.9亿元 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年收入分别为33.0/36.8/41.9亿元，分别+9%/+11%/+14%；归母净利润分别为4.3/4.9/6.0亿元，分别+10%/+16%/+21%，对应EPS为1.06/1.26/1.48元，对应PE分别为23/20/17X [5] 公司基本情况 - 展示了2023 - 2027E公司营业收入、归母净利润等多项财务指标及增长率、ROE、P/E、P/B等比率情况 [10] 三张报表预测摘要 - 涵盖2022 - 2027E损益表、资产负债表、现金流量表各项数据及比率分析、每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标情况 [12] 市场中相关报告评级比率分析 - 展示了不同时间内“买入”“增持”“中性”“减持”评级数量及评分情况，并说明了评分计算方式和对照标准 [13][14]