报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][26] 报告的核心观点 - 2024年公司全年业绩稳步增长，盈利能力持续提升，海外海工业务快速发展；四季度业绩亮眼，盈利能力再创新高 [1][7][18] - 全年海风出口发运近11万吨，首次实现DAP交付，技术实力获认可，首批TP - less产品完成交付，高附加值产品交付有望提升盈利能力 [2][23][25] - 欧洲海风需求复苏，招标将进入高峰期，公司已通过多数欧洲头部业主合格供应商体系认证，有望受益 [3][25][26] - 上调25 - 26年盈利预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润8.58/12.87/15.97亿元 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现营收37.80亿元，同比 - 12.61%；归母净利润4.74亿元，同比 + 11.46%；销售毛利率29.83%，同比 + 6.39pct；销售净利率12.54%，同比 + 2.71pct [1][7] - 第四季度公司实现营收14.73亿元，同比 + 48.55%，环比 + 55.07%；归母净利润1.92亿元，同比 + 1017.55%，环比 + 77.44%；毛利率33.96%，同比 + 13.07pct，环比 + 8.74pct，净利率13.02%，同比 + 11.29pct，环比 + 1.64pct [1][18] 海外业务 - 2024年公司海外收入达17.33亿元，占风电装备板块收入近50%，出口发运量近11万吨，实现向多个国家海上风电项目交付海工产品，首个负责运输项目丹麦Thor单桩产品完成DAP交付 [2][23] - 丹麦Thor项目是公司首批TP - less单桩产品，在手Nordseecluster项目也采用该技术路线，总需求量17万吨，A阶段2025年交付完毕 [2][25] 行业趋势 - 2024年欧洲市场拍卖海上风电项目约20GW，创近年来单年最高；预计25 - 27年欧洲海风项目拍卖量分别达34.7/23.2/30.2GW [3][26] 盈利预测与估值 - 上调25 - 26年盈利预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润8.58/12.87/15.97亿元（25 - 26年原预测值为8.17/12.35亿元），当前股价对应PE分别为19/12/10倍 [3][26] 财务预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4,325|3,780|4,904|6,472|7,534| |(+/-%)|-15.3%|-12.6%|29.7%|32.0%|16.4%| |净利润(百万元)|425|474|858|1287|1597| |(+/-%)|-5.6%|11.5%|81.0%|50.0%|24.2%| |每股收益（元）|0.67|0.74|1.34|2.02|2.50| |EBIT Margin|11.6%|15.9%|20.2%|23.4%|24.8%| |净资产收益率（ROE）|6.3%|6.7%|11.2%|14.9%|16.3%| |市盈率（PE）|37.6|33.7|18.6|12.4|10.0| |EV/EBITDA|32.9|28.0|16.5|12.4|10.7| |市净率（PB）|2.31|2.20|1.98|1.75|1.53|[4] 可比公司估值 |代码|公司简称|股价|总市值（亿元）|EPS（23A）|EPS（24E）|EPS（25E）|PE（23A）|PE（24E）|PE（25E）|ROE（23A）|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002487.SZ|大金重工|25.04|160|0.67|0.74|1.34|37.6|33.7|18.6|6.1|优于大市| |603606.SH|东方电缆|49.09|338|1.45|1.47|2.55|33.9|33.4|19.3|15.9|-| |301155.SZ|海力风电|59.72|130|-0.41|0.45|3.52|-145.7|132.7|17.0|-1.6|-|[27]