报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司业绩符合预期，光学元器件业务产品迭代巩固核心地位，薄膜光学面板业务份额扩大且布局海外交付能力，车载 HUD 业务成绩好并持续投入 AR/VR 业务，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持“买入 - A”评级 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 4 月 14 日收盘价 18.51 元，年内最高/最低 27.77/12.63 元，流通 A 股/总股本 13.58/13.91 亿，流通 A 股市值 251.35 亿，总市值 257.41 亿 [2] - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.75 元，摊薄每股收益 0.75 元，每股净资产 6.75 元，净资产收益率 11.13% [2] 业绩情况 - 2024 年实现营收 62.78 亿元，同比 +23.67%；归母净利润 10.30 亿元，同比 +71.57%；扣非净利润 9.55 亿元，同比 +82.84%；2024Q4 营收 15.68 亿元，同比 +2.7%；归母净利润 1.68 亿元，同比 +3.63% [3] 业务分析 - 光学元器件业务 2024 年收入 28.8 亿元，同比增长 17.92%，增长源于微棱镜模块量产、涂布滤光片导入新技术、单反相机业务布局新客户，毛利率 36.3%，同比提升 5.65 个百分点 [4] - 薄膜光学面板业务 2024 年收入 24.7 亿元，同比 +33.69%，因深化与北美大客户合作、开拓非手机领域应用，且启动海外项目黄金线战略规划 [4] - 车载 HUD 业务 2024 年出货量逼近 30 万台，市场份额增长，获国内外十余个重点项目定点；持续布局 AR/VR 业务，反射光波导打通核心工艺、建设 NPI 产线，衍射光波导升级体全息产线、实现小批量商业级应用出货，启动光机光学零组件布局研发 [5] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 12.86/14.79/17.11 亿元；EPS 分别为 0.92/1.06/1.23 元；对应 2025 年 4 月 10 日收盘价 17.6 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 19.0/16.5/14.3 倍，维持“买入 - A”评级 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|5,076|6,278|7,365|8,414|9,663| |YoY(%)|16.0|23.7|17.3|14.2|14.9| |净利润(百万元)|600|1,030|1,286|1,479|1,711| |YoY(%)|4.2|71.6|24.9|15.0|15.7| |毛利率(%)|27.8|31.1|31.3|31.4|31.5| |EPS(摊薄/元)|0.43|0.74|0.92|1.06|1.23| |ROE(%)|6.9|11.1|12.4|12.7|13.0| |P/E(倍)|40.8|23.8|19.0|16.5|14.3| |P/B(倍)|2.8|2.7|2.4|2.1|1.9| |净利率(%)|11.8|16.4|17.5|17.6|17.7|[9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了 2023A - 2027E 各年度情况，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目及对应变化 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、毛利率、净利率、ROE、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在各年度的表现 [10]