报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价调整至14.04元 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收171.7亿元，同比+9.9%；归母净利润8.4亿元，同比+14.2%；扣非归母净利润8.0亿元，同比+21.1% [5] - 营收稳健增长，业绩提升略超预期，归母净利增速高于营收端，得益于基础物管毛利率改善和费用率控制较好 [9] - 市拓成果显著，非住宅业态优势巩固，新签年度合同额基本与2023年持平，第三方占比提升，住宅和非住宅新签合同额有不同程度增长 [9] - 应收账款同比下降，现金流延续良好表现，应收款余额下降，经营性现金流净额对归母净利润覆盖比例高，现金及现金等价物余额增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司代码001914.SZ，2025年4月14日股价12.26元，目标价格14.04元，52周最高价/最低价为13.33/8.16元，总股本/流通A股为106,035/106,034万股，A股市值130亿元，行业为房地产 [1] 股价表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为8.88%、13.1%、24.21%、29.93%，相对表现分别为4.15%、19.28%、25.82%、21.78%，沪深300表现分别为4.73%、 -6.18%、 -1.61%、8.15% [2] 盈利预测与投资建议 - 调整25 - 27年EPS为1.08/1.26/1.44元（原预测25 - 26年为1.16/1.56元），可比公司25年PE为12x，公司维持10%估值溢价，对应25年13x估值，目标价14.04元 [6] 财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|15,627|17,172|19,047|21,154|23,202| |同比增长(%)|20.0%|9.9%|10.9%|11.1%|9.7%| |营业利润(百万元)|915|1,136|1,530|1,780|2,034| |同比增长(%)|11.0%|24.1%|34.7%|16.3%|14.3%| |归属母公司净利润(百万元)|736|840|1,145|1,333|1,522| |同比增长(%)|24.0%|14.2%|36.3%|16.4%|14.1%| |每股收益（元）|0.69|0.79|1.08|1.26|1.44| |毛利率(%)|11.6%|12.0%|12.7%|13.0%|13.3%| |净利率(%)|4.7%|4.9%|6.0%|6.3%|6.6%| |净资产收益率(%)|7.8%|8.3%|10.4%|11.0%|11.4%| |市盈率|17.6|15.4|11.3|9.7|8.5| |市净率|1.3|1.2|1.1|1.0|0.9| [7] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|市盈率（2023A/2024E/2025E/2026E）|26年业绩增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |万物云|02602|20.27|1.67/0.98/1.39/1.63|12/21/15/12|17%| |保利物业|06049|29.03|2.49/2.66/2.86/3.08|12/11/10/9|8%| |中海物业|02669|5.00|0.41/0.46/0.51/0.56|12/11/10/9|10%| |新大正|002968|9.09|0.71/0.66/0.76/0.88|13/14/12/10|16%| |华润万象生活|01209|33.97|1.28/1.59/1.83/2.09|26/21/19/16|14%| |招商积余|001914| - |0.69/0.79/1.08/1.26| - |16%| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了2023A - 2027E的财务数据预测，包括货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11]