报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2024Q4公司收入增速显著改善，全年经营端逐步企稳，自有品牌创新提速，携手热门IP创造新的成长曲线，盈利能力基本企稳，预计2025 - 2027年EPS分别为0.90、1.16、1.37元，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司经营数据 - 2024年年报显示，公司实现营业收入34.67亿元，同比增长4%，归母净利润1.06亿元，同比增长1.61%，扣非净利润0.72亿元，同比增长9.78% [2][6] 收入增速情况 - 2024Q1 - Q4公司收入变化幅度分别为+6.4%、 - 2.3%、+2.6%和+9.7%，四季度增速提速接近两位数增长，主要因全年开店集中在四季度及门店面积和品类结构调整成效体现 [12] 全年经营情况 - 2024年新开店62家，同比增加21家，闭店调整57家，净开店5家，净开店转正使全年收入增速录正增长 [12] - 2024年收入分渠道看，门店销售收入同比增长2%，电商收入同比增长16.6%，供应商服务收入和母婴服务略有下滑但整体平稳；分区域看，华南增速达两位数，华东、华中区域保持稳定 [12] - 2024年公司毛利率为26.9%，同比收窄，电商渠道毛利率收窄2.42个百分点，门店销售渠道毛利率收窄0.65个百分点，主要因奶粉、食品和棉纺品毛利率下滑，但旗下产品销售额同比增长8%，后续有望对毛利率产生正向效果 [12] - 销售 + 管理费率同比节余，基本抵消毛利率下滑，使全年盈利能力企稳 [12] IP合作情况 - 公司与万代南梦宫合作，在长沙IFS、合肥之心城开设快闪店，反响较好；2024年12月开设江苏首家高达基地——苏州中心店，未来计划在全国开设更多高达基地，共创全国首家万代拼装模型店，有望塑造新业务曲线 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3467|3813|4271|4912| |营业成本（百万元）|2536|2746|3075|3527| |毛利（百万元）|931|1068|1196|1385| |营业利润（百万元）|141|183|235|276| |利润总额（百万元）|149|182|234|275| |净利润（百万元）|118|136|175|207| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|106|125|161|190| |EPS（元）|0.77|0.90|1.16|1.37| |经营活动现金流净额（百万元）|333|71|160|163| |投资活动现金流净额（百万元）|-13|-22|-20|-16| |筹资活动现金流净额（百万元）|-361|-212|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-41|147|-163|140| |每股收益（元）|0.77|0.90|1.16|1.37| |每股经营现金流（元）|2.41|0.51|1.16|1.18| |市盈率|29.37|26.19|20.35|17.27| |市净率|2.71|2.57|2.28|2.01| |EV/EBITDA|9.62|18.42|14.00|11.43| |总资产收益率|4.4%|4.9%|5.6%|5.9%| |净资产收益率|9.2%|9.8%|11.2%|11.7%| |净利率|3.1%|3.3%|3.8%|3.9%| |资产负债率|50.3%|47.7%|47.1%|46.8%| |总资产周转率|1.43|1.49|1.49|1.52| [18]