报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 东山精密2024年营收增长但归母净利润下降，2025年一季度归母净利预增，受益于AI需求扩大，产品ASP提升带动业绩增长 [1] - FPC双寡头竞争格局优势凸显，新兴业务和汽车业务需求增长，公司有望受益 [2] - 调整LED等非核心业务盈利情况，2025年有望大幅减亏，产品结构优化提升盈利能力 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|31,580|33,651|36,791|43,615|50,720| |增长率yoy（%）|-0.7|6.6|9.3|18.6|16.3| |归母净利润（百万元）|2,368|1,965|1,089|3,795|4,798| |增长率yoy（%）|27.2|-17.1|-44.6|248.6|26.4| |EPS最新摊薄（元/股）|1.39|1.15|0.64|2.22|2.81| |净资产收益率（%）|14.5|10.8|5.5|17.8|20.5| |P/E（倍）|17.9|21.6|39.0|11.2|8.8| |P/B（倍）|2.6|2.3|2.2|2.0|1.8| [4] 股票信息 - 行业：元件 - 前次评级：买入 - 04月14日收盘价（元）：24.87 - 总市值（百万元）：42,426.07 - 总股本（百万股）：1,705.91 - 自由流通股（%）：81.27 - 30日日均成交量（百万股）：68.60 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|22273|22446|25555|29993|35336| |现金|7131|7190|8341|10239|12528| |应收票据及应收账款|7055|7717|8474|9846|11510| |其他应收款|36|77|56|61|70| |预付账款|162|80|165|173|180| |存货|6166|6294|7220|8330|9548| |其他流动资产|1724|1088|1299|1345|1499| |非流动资产|18529|21926|22241|21254|19924| |长期投资|140|155|170|166|186| |固定资产|10674|12415|12273|11506|10143| |无形资产|303|864|918|677|554| |其他非流动资产|7413|8492|8880|8905|9040| |资产总计|40803|44372|47796|51248|55260| |流动负债|18068|17850|18183|19502|20847| |短期借款|7794|5156|4856|4356|3626| |应付票据及应付账款|7995|8948|9652|11247|13069| |其他流动负债|2279|3745|3675|3900|4152| |非流动负债|6309|8332|9928|10428|10928| |长期借款|3198|4706|5506|5806|6006| |其他非流动负债|3111|3625|4421|4621|4921| |负债合计|24377|26181|28111|29930|31775| |少数股东权益|47|47|48|48|48| |股本|1710|1710|1710|1710|1710| |资本公积|8055|8064|8064|8064|8064| |留存收益|7433|9210|10677|12359|14526| |归属母公司股东权益|16379|18143|19638|21269|23437| |负债和股东权益|40803|44372|47796|51248|55260| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|31580|33651|36791|43615|50720| |营业成本|26021|28542|31151|36256|41998| |营业税金及附加|106|123|136|131|167| |营业费用|353|362|401|436|507| |管理费用|816|957|1262|1090|1268| |研发费用|940|1161|1611|1090|1283| |财务费用|200|189|413|403|349| |资产减值损失|-468|-439|-586|-250|-200| |其他收益|319|250|258|393|456| |公允价值变动收益|-67|-10|-10|-15|-20| |投资净收益|-1|4|4|4|5| |资产处置收益|-6|-18|-18|-18|-24| |营业利润|2847|2065|1423|4262|5330| |营业外收入|12|141|100|14|13| |营业外支出|18|15|46|12|11| |利润总额|2841|2191|1477|4264|5332| |所得税|473|226|388|469|533| |净利润|2368|1965|1089|3795|4799| |少数股东损益|0|1|0|0|0| |归属母公司净利润|2368|1965|1089|3795|4798| |EBITDA|5159|4563|4912|7735|8871| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|4630|5172|4099|6919|7829| |净利润|2368|1965|1089|3795|4799| |折旧摊销|2013|2243|3023|3068|3190| |财务费用|179|356|557|570|554| |投资损失|-10|-13|-4|-4|-5| |营运资金变动|-570|312|-1169|-851|-985| |其他经营现金流|650|309|603|341|277| |投资活动现金流|-3759|-4839|-3283|-3584|-3729| |资本支出|-3366|-3429|-3277|-3357|-3354| |长期投资|-184|-1072|-60|54|-80| |其他投资现金流|-209|-338|53|-281|-295| |筹资活动现金流|504|-243|279|-1437|-1811| |短期借款|-253|-2638|-300|-500|-730| |长期借款|1167|1508|800|300|200| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|-45|9|0|0|0| |其他筹资现金流|-366|878|-221|-1237|-1281| |现金净增加额|1518|187|1151|1898|2290| [9] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|-0.7|6.6|9.3|18.6|16.3| |营业利润(%)|34.7|-27.5|-31.1|199.5|25.0| |归属母公司净利润(%)|27.2|-17.1|-44.6|248.6|26.4| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|17.6|15.2|15.3|16.9|17.2| |净利率(%)|7.5|5.8|3.0|8.7|9.5| |ROE(%)|14.5|10.8|5.5|17.8|20.5| |ROIC(%)|8.7|6.4|4.0|11.3|13.2| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|59.7|59.0|58.8|58.4|57.5| |净负债比率(%)|40.8|38.5|35.6|24.0|11.1| |流动比率|1.2|1.3|1.4|1.5|1.7| |速动比率|0.9|0.9|1.0|1.1|1.2| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.8|0.8|0.8|0.9|1.0| |应收账款周转率|4.3|4.6|4.6|4.8|4.8| |应付账款周转率|4.1|4.1|3.9|4.2|4.1| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|1.39|1.15|0.64|2.22|2.81| |每股经营现金流(最新摊薄)|2.71|3.03|2.40|4.06|4.59| |每股净资产(最新摊薄)|9.60|10.64|11.51|12.47|13.74| |估值比率| | | | | | |P/E|17.9|21.6|39.0|11.2|8.8| |P/B|2.6|2.3|2.2|2.0|1.8| |EV/EBITDA|9.5|8.3|10.1|6.1|5.1| [9]