报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 消费电子行业景气度逐步复苏带动OLED手机面板需求上升价格上涨，公司产品结构持续优化，OLED产品占比大幅提升，2024年公司总营业收入79.29亿元同比增长33.8%，OLED产品营收74.94亿元同比增长46.01%，AMOLED智能手机面板出货量同比增长44.3%位居全球第三 [5] - 公司固安第6代柔性AMOLED生产线产能持续释放，参股的合肥第8.6代柔性AMOLED生产线已开工且项目建设有序推进，还将继续推进参股公司合肥维信诺相关重组工作，若重组落地将扩充产品线和产品种类布局，强化综合竞争能力 [6] - 公司董事长提议通过集中竞价交易方式回购部分公司股份用于股权激励或员工持股计划，回购资金总额约0.5 - 1亿元，彰显对公司经营发展的信心 [7][8] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为90.07、100.43、120.31亿元，EPS分别为 - 1.45、 - 0.75、 - 0.17元，当前股价对应PB分别为3.0、3.7、3.9倍，随着OLED渗透率提升、产能释放和供应链国产化，预计生产成本下降，盈利能力将迎来拐点 [9] 相关目录总结 基本数据 - 2025年4月14日，当前股价8.57元，总市值120亿元，总股本1397百万股，流通股本1395百万股，52周价格范围5.67 - 14.61元，日均成交额355.53百万元 [1] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|7,929|9,007|10,043|12,031| |增长率（%）|33.8%|13.6%|11.5%|19.8%| |归母净利润（百万元）|-2,505|-2,023|-1,048|-240| |增长率（%）|32.8%|19.3%|48.2%|77.1%| |摊薄每股收益（元）|-1.79|-1.45|-0.75|-0.17| |ROE（%）|-32.4%|-34.5%|-21.4%|-5.1%|[11] 资产负债表 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|10,640|13,254|14,971|18,223| |非流动资产合计|27,446|23,875|20,953|18,584| |资产总计|38,085|37,128|35,923|36,807| |流动负债合计|20,042|20,959|20,724|21,980| |非流动负债合计|10,300|10,300|10,300|10,300| |负债合计|30,342|31,259|31,024|32,280| |股东权益|7,743|5,869|4,899|4,677|[12] 利润表 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|7,929|9,007|10,043|12,031| |营业成本|8,554|8,962|8,737|9,384| |营业税金及附加|66|72|70|72| |销售费用|154|171|171|180| |管理费用|558|630|623|698| |财务费用|858|268|234|173| |研发费用|1,150|1,351|1,306|1,504| |费用合计|2,721|2,421|2,333|2,555| |资产减值损失|-369|-300|-300|-300| |投资收益|526|0|0|0| |营业利润|-3,059|-2,796|-1,446|-328| |利润总额|-3,062|-2,800|-1,450|-332| |所得税费用|-46|-420|-217|-50| |净利润|-3,016|-2,380|-1,232|-282| |少数股东损益|-511|-357|-185|-42| |归母净利润|-2,505|-2,023|-1,048|-240|[12] 主要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率|33.8%|13.6%|11.5%|19.8%| |归母净利润增长率|-32.8%|-19.3%|-48.2%|-77.1%| |毛利率|-7.9%|0.5%|13.0%|22.0%| |四项费用/营收|34.3%|26.9%|23.2%|21.2%| |净利率|-38.0%|-26.4%|-12.3%|-2.3%| |ROE|-32.4%|-34.5%|-21.4%|-5.1%| |资产负债率|79.7%|84.2%|86.4%|87.7%| |总资产周转率|0.2|0.2|0.3|0.3| |应收账款周转率|2.0|2.0|2.0|2.0| |存货周转率|13.5|14.6|14.6|15.2| |EPS|-1.79|-1.45|-0.75|-0.17| |P/E|-4.8|-5.9|-11.4|-49.9| |P/S|1.5|1.3|1.2|1.0| |P/B|2.2|3.0|3.7|3.9|[12] 现金流量表 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润|-3016|-2380|-1232|-282| |少数股东权益|-511|-357|-185|-42| |折旧摊销|2370|3571|2918|2365| |营运资金变动|1522|413|-751|217| |经营活动现金净流量|366|1247|751|2258| |投资活动现金净流量|-1925|3500|2851|2301| |筹资活动现金净流量|3669|506|262|60| |现金流量净额|2,110|5,252|3,863|4,618|[12]