报告公司投资评级 - 报告给予江海股份“增持”评级，评级维持不变 [7][8] 报告的核心观点 - 江海股份2024年业绩表现承压，但24Q4业绩同环比均有回升 公司有望受益于AI应用端的加速渗透，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将实现增长 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格18.30元，52周价格区间11.15 - 26.77元，总市值15564.59百万，流通市值15014.64百万，总股本85052.39万股，流通股82047.23万股 [7] 2024年年度报告业绩情况 - 实现营业收入48.08亿元，同比-0.76%；归母净利润6.55亿元，同比-7.41%；扣非归母净利润6.13亿元，同比-6.53%；毛利率24.90%，同比-1.18pct；净利率13.73%，同比-0.93pct [7] 分业务板块情况 - 铝电解电容/薄膜电容/超级电容/电极箔业务分别实现营收39.42/4.30/2.31/1.75亿元，分别占营收的81.99%/8.94%/4.80%/3.63%，同比分别-0.70%/-5.77%/+4.34%/+6.50% 各业务板块毛利率分别为26.38%/16.66%/16.28%/19.65%，同比-1.27%/-1.58%/-0.02%/-1.25% [7] 24Q4业绩情况 - 实现营收12.69亿元，同比+18.99%，环比+8.00%；归母净利润1.60亿元，同比+0.48%，环比+8.84%；扣非归母净利润1.54亿元，同比+19.10%，环比+7.69%；毛利率24.47%，同比-1.42pct，环比-0.80pct，净利率12.68%，同比-2.48pct，环比+0.11pct [7] 各业务发展情况 - 铝电解电容器是公司支柱业务，固态叠层高分子电容器在多家战略客户通过认定，固液混合电容器在汽车领域实现突破，有望实现50%以上增长 “高可靠性固体叠层高分子电容器”成为国家重点研发计划颠覆性技术创新2024年度重点专项 固态叠层铝电解电容器等是AI相关服务器关键元器件，将成未来重要增长极 公司延伸产业链，开发出国内高比容等电极箔并解决污水处理难题 [7] - 薄膜电容业务业绩拐点显现，通过产品专业化布局，在新能源等领域开始批量交付，迈入快速成长期 [7] - 超级电容器业务大规模发展具备性能、产品线、产能基础，获国内外著名企业认可，在轨交等多领域进入批量应用阶段，在发电侧和用户侧调频等进入实质性试运行，在AI领域应用前景可期 公司掌握真空镀膜技术工艺，研制多种超级电容器电极 [7][8] 盈利预测和估值 - 预计公司2025 - 2027年实现营收55.22/66.34/77.45亿元，同比增长14.84%/20.15%/16.75%，实现归母净利润8.02/10.01/12.06亿元，同比增长22.54%/24.76%/20.51%，对应EPS为0.94/1.18/1.42元，对应当前价格的PE为19.40/15.55/12.90倍 [8]