报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 东山精密2024年营收367.91亿元同比增9.33%，归母净利润10.89亿元同比降44.55%，因LED业务优化产生资产处置和减值损失；2025年一季度归母净利预告4.34 - 4.63亿元同比增50% - 60%，受益于AI需求扩大产品ASP提升带动业绩增长 [1] - FPC双寡头竞争格局优势凸显，AI终端带动需求增长，新兴业务和汽车业务也将催生FPC市场需求，公司将通过技术创新布局AI领域，汽车业务产能稼动率提升盈利能力将增强 [2] - 调整LED等非核心业务盈利情况，2025年有望大幅减亏，随着触控显示模组和LED显示器件业务开拓客户、优化产品结构，产能稼动率和盈利能力将提升 [3] - 预计公司2025/2026年分别实现营业收入436/507亿元，同比增长18.6%/16.3%，实现归母净利润38/48亿元，同比增长248.6%/26.4%，当前股价对应2025/2026年PE分别为11/9X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|31,580|33,651|36,791|43,615|50,720| |增长率yoy（%）|-0.7|6.6|9.3|18.6|16.3| |归母净利润（百万元）|2,368|1,965|1,089|3,795|4,798| |增长率yoy（%）|27.2|-17.1|-44.6|248.6|26.4| |EPS最新摊薄（元/股）|1.39|1.15|0.64|2.22|2.81| |净资产收益率（%）|14.5|10.8|5.5|17.8|20.5| |P/E（倍）|17.9|21.6|39.0|11.2|8.8| |P/B（倍）|2.6|2.3|2.2|2.0|1.8|[4] 股票信息 - 行业：元件 - 前次评级：买入 - 04月14日收盘价（元）：24.87 - 总市值（百万元）：42,426.07 - 总股本（百万股）：1,705.91 - 自由流通股（%）：81.27 - 30日日均成交量（百万股）：68.60 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|22273|22446|25555|29993|35336| |现金|7131|7190|8341|10239|12528| |应收票据及应收账款|7055|7717|8474|9846|11510| |存货|6166|6294|7220|8330|9548| |非流动资产|18529|21926|22241|21254|19924| |资产总计|40803|44372|47796|51248|55260| |流动负债|18068|17850|18183|19502|20847| |非流动负债|6309|8332|9928|10428|10928| |负债合计|24377|26181|28111|29930|31775| |归属母公司股东权益|16379|18143|19638|21269|23437| |负债和股东权益|40803|44372|47796|51248|55260|[9] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|31580|33651|36791|43615|50720| |营业成本|26021|28542|31151|36256|41998| |营业利润|2847|2065|1423|4262|5330| |利润总额|2841|2191|1477|4264|5332| |净利润|2368|1965|1089|3795|4799| |归属母公司净利润|2368|1965|1089|3795|4798|[9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|4630|5172|4099|6919|7829| |投资活动现金流|-3759|-4839|-3283|-3584|-3729| |筹资活动现金流|504|-243|279|-1437|-1811| |现金净增加额|1518|187|1151|1898|2290|[9] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|-0.7|6.6|9.3|18.6|16.3| |成长能力 - 营业利润(%)|34.7|-27.5|-31.1|199.5|25.0| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|27.2|-17.1|-44.6|248.6|26.4| |获利能力 - 毛利率(%)|17.6|15.2|15.3|16.9|17.2| |获利能力 - 净利率(%)|7.5|5.8|3.0|8.7|9.5| |获利能力 - ROE(%)|14.5|10.8|5.5|17.8|20.5| |偿债能力 - 资产负债率(%)|59.7|59.0|58.8|58.4|57.5| |偿债能力 - 净负债比率(%)|40.8|38.5|35.6|24.0|11.1| |营运能力 - 总资产周转率|0.8|0.8|0.8|0.9|1.0| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|1.39|1.15|0.64|2.22|2.81| |估值比率 - P/E|17.9|21.6|39.0|11.2|8.8| |估值比率 - P/B|2.6|2.3|2.2|2.0|1.8|[9]