报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 宁德时代2025年一季报业绩符合预期，盈利环比回升，关税影响较小，作为全球锂电龙头，受益于行业补库及海外资本扩张周期，量增或超预期 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年4月14日宁德发布一季报，营收847亿元，同/环+6%/-18%；归母140亿元，同/环+33%/-5%；扣非118亿元，同/环+28%/-8%；毛利率24.4%，同/环-2/+9pct；净利率17.6%，同/环+4%/+3pct [1] 经营分析 - 盈利环比回升、出货同增30%，1Q25预计确收125GWh，同/环+30%/-13%，储能、动力比例为20%、80%；Q1单位电池价格0.6元/Wh，同/环-17%/-5%；单位经营性、归母净利为0.084、0.099元/Wh，同环比均提升近10%，目标ROE稳定在24%～25% [2] - Q2、2025年业绩展望，4月、Q2排产饱满，受美国关税影响敞口小，其他国家关税政策稳定，欧洲份额提升，商用车、数据中心储能电池等贡献额外增量，维持2025年25%～30%出货判断 [2] - 保持高强研发、推进“智能化”+“电动化”，研发投入及创新力度超行业，多款产品落地，布局巧克力换电，形成完整产品矩阵，自研及联合高校开发机械臂等应用于电池工厂提升效率 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025、2026年公司业绩700、839亿元，对应14、12xPE，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|400,917|362,013|458,145|538,327|624,274| |营业收入增长率|22.01%|-9.70%|26.55%|17.50%|15.97%| |归母净利润(百万元)|44,121|50,745|70,029|83,900|95,889| |归母净利润增长率|43.58%|15.01%|38.00%|19.81%|14.29%| |摊薄每股收益(元)|10.030|11.524|15.903|19.053|21.776| |每股经营性现金流净额|21.10|22.03|30.26|34.11|38.30| |ROE(归属母公司)(摊薄)|22.32%|20.55%|24.11%|24.62%|24.07%| |P/E|16.28|23.08|14.09|11.76|10.29| |P/B|3.63|4.74|3.40|2.89|2.48|[7] 附录：三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等在2022 - 2027E各年的情况及相关比率分析 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|5|37|47|67|158| |增持|0|5|5|6|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.12|1.10|1.08|1.00|[11]