报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 豪悦护理2024年度报告显示收入增长但利润受多因素影响下滑，代工主业稳健，自主品牌与海外市场增长好，收购丝宝切入卫生巾赛道，洁婷增长提速，盈利能力虽下滑但营运能力优化 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入29.29亿元（同比+6.3%），归母净利润3.88亿元（同比 - 11.7%），扣非归母净利润3.76亿元（同比 - 11.1%）；24Q4实现收入8.88亿元（同比+30.2%），归母净利润0.93亿元（同比 - 27.6%），扣非归母净利润0.88亿元（同比 - 33.6%） [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.7/5.5/6.7亿元，对应PE分别为18X/15X/12X [4] - 2023 - 2027年营业总收入分别为27.57/29.29/41.61/49.67/56.47亿元，增长率分别为 - 1.6%/6.3%/42.0%/19.4%/13.7%；归属母公司净利润分别为4.39/3.88/4.66/5.53/6.67亿元，增长率分别为3.7%/ - 11.6%/20.3%/18.6%/20.8%；毛利率分别为26.9%/27.9%/29.7%/34.5%/35.5%；净资产收益率ROE分别为13.6%/11.7%/13.5%/15.2%/17.3%；EPS（摊薄）分别为2.84/2.51/3.02/3.58/4.32元；市盈率P/E分别为18.87/21.36/17.76/14.98/12.40倍；市净率P/B分别为2.57/2.51/2.39/2.27/2.14倍 [5] 业务表现 - 代工主业稳健，2024年婴儿卫生用品业务收入20.60亿元（同比+4.3%）、毛利率23.9%（同比+0.8pct），24H2收入11.62亿元（同比+18.7%）、毛利率22.9%（同比 - 0.8pct）；成人用品业务收入5.52亿元（同比 - 0.6%）、毛利率28.9%（同比+1.3pct），24H2收入2.88亿元（同比 - 1.3%）、毛利率30.5%（同比+1.9pct） [2] - 24H2公司纸尿裤代工业务增长提速，24Q4 Babycare/帮宝适GMV分别为18.67亿元/10.44亿元（同比+18.7%/+17.0%），25Q1分别为14.60亿元/9.35亿元（同比+16.8%/+33.8%），带动主业订单增长，且ASP有望提升 [3] - 自主品牌表现佳，答菲24Q4/25Q1 GMV分别为0.54亿元/0.60亿元（同比+32.9%/+50.7%）；Sunnybaby拓展海外市场 [3] - 出海业务增长快，2024年海外市场收入4.51亿元（同比+46.7%）、毛利率36.7%（同比+5.3pct），24H2收入2.63亿元（同比+67.2%）、毛利率41.5%（同比+4.8pct） [3] 收购业务 - 2024年10月公司发布收购丝宝意向协议公告，2025年1月完成股权交割，洁婷线下渠道布局深入，25Q1洁婷电商GMV 0.71亿元（同比+43.7%），3月在舆情下逆势同比+62.4% [3] 盈利能力与营运能力 - 24Q4公司毛利率27.0%（同比 - 2.1pct），归母净利率10.5%（同比 - 8.4pct），利润承压因计提信用减值损失0.18亿元、资产减值损失0.09亿元，利息收入减少、销售费用率抬升，销售/管理/研发费用率分别为8.3%/1.4%/3.7%（同比+1.2pct/+0.8pct/ - 0.7pct） [3] - 截至24Q4末，存货/应收账款/应付账款周转天数分别为51/13/72天（同比 - 1/ - 8/+3天），经营性现金流量净额为3.34亿元（同比+0.1亿元），营运能力优化 [4]