报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][8] 报告的核心观点 - 预计25Q1收入同比+12%，经调整净利润同比+11%，京东零售毛利率提升抵消新业务亏损加大负面影响，整体毛利率达15.6%，同比+0.3pcts [2][4][5] - 公司持续受益以旧换新国家补贴政策，积极拓展外卖等业务，预计2025 - 2027年公司收入为12725/13763/14745亿元，同比+10%/8%/7%，2025 - 2027年经调净利为517/569/623亿元，同比+8%/10%/9% [3][8] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 预计25Q1收入同比+12%，京东零售/京东物流/新业务增速分别为+13%/9%/5% [2][4] - 京东零售预计25Q1收入同比+14%，商品收入中带电、日百双位数增长，带电品类受益国补增速更快，GMV增速略弱于收入增速，3P业务货币化率预计平稳 [2][4] - 新业务预计亏损进一步扩大，自24Q4起因京喜单量提升亏损扩大，25Q1外卖补贴增加亏损加剧，外卖业务上线40天日订单破百万，短期对收入贡献有限 [2][4] 利润端 - 预计25Q1经调整净利润99亿元，同比+11%，经调整净利率3.4%，整体毛利率预计达15.6%，同比+0.3pcts，驱动因素包括各品类向上游争取议价权及国补拉动高端3C增长 [2][5] 财务预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司收入为12725/13763/14745亿元，同比+10%/8%/7%，2025 - 2027年经调净利为517/569/623亿元，同比+8%/10%/9% [3][8] - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据及关键财务与估值指标 [12]