报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司在细分赛道尝试符合品质消费趋势，奥莱业态表现稳健，有望受益于消费复苏 [4] - 略微上调公司2025/2026年归母净利润预测2.2%/3.8%至4.73/5.19亿元，新增2027年归母净利润预测5.65亿元 [4] 公司财务情况 营收与利润 - 2024年实现营业收入276.75亿元，同比减少9.32%，归母净利润15.67亿元，同比增长292.73%，扣非归母净利润1.11亿元，同比减少42.88%，投资收益19.28亿 [1] - 4Q2024实现营业收入60.58亿元，同比减少12.74%，归母净利润 -0.52亿元，上年同期为0.55亿元，扣非归母净利润 -0.47亿元，上年同期为 -0.83亿元 [1] 毛利率与费用率 - 2024年综合毛利率为25.88%，同比下降0.66个百分点，4Q2024综合毛利率为27.67%，同比提升1.07个百分点 [2] - 2024年期间费用率为24.56%，同比上升0.69个百分点，4Q2024期间费用率为28.19%，同比上升2.16个百分点 [2] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|30,519|27,675|27,496|27,890|28,286| |营业收入增长率|-5.42%|-9.32%|-0.65%|1.43%|1.42%| |归母净利润（百万元）|399|1,567|473|519|565| |归母净利润增长率|-41.68%|292.73%|-69.81%|9.65%|8.83%| |EPS（元）|0.22|0.88|0.27|0.29|0.32| |ROE（归属母公司)（摊薄）|2.24%|7.97%|2.41%|2.59%|2.77%| |P/E|45|12|38|35|32| |P/B|1.0|0.9|0.9|0.9|0.9|[5] 公司业务发展 - 推出针对细分赛道消费者的新模式，如上海妇女用品商店、百联ZX创趣场、悠迈生活广场（杨浦店）转型等 [3] - 在购物中心业态上，复刻一刻钟生活圈样本，提升消费者便利度 [3]