报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025年Q1归母净利润同比增三成，现金流持续强劲，锂电池出货量超120GWh，同比增长超30%，经营现金流净额同比增长15.91%，货币资金同比增长11.35% [4] - 2025年Q1净利率创单季新高，毛利率同比下降2pct，环比上升9.37pct，净利率同比上升3.52pct，环比上升2.72pct，ROE同比上升0.31pct，环比下降0.6pct，研发投入保持增长 [4] - 持续推出创新产品保持竞争力优势，全球市场地位稳固，神行超充电池、麒麟电池出货占比上升，骁遥增混电池已有30多款车型搭载，2025年1 - 2月动力电池装车量全球市占率达38.2%，储能领域推出天恒储能系统，固态电池有进展 [4] - 目前产能利用率比较饱和，稳步推进全球产能建设，截至2024年末产能676GWh，在建产能219GWh，国内外均有项目推进 [4] - 维持买入评级，预计2025 - 2026年EPS分别为14.71元、17.71元，对应PE分别为15倍、13倍，锂电池需求增长确定性高，公司凭借技术优势市占率稳步提升，盈利能力稳健 [4] 公司盈利预测简表（截至2025/4/14） | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 362012.55 | 436730.29 | 511870.29 | 596119.84 | | 营业总成本 | 303303.90 | 361654.93 | 421776.82 | 489523.69 | | 营业成本 | 273518.96 | 329247.24 | 383427.04 | 443811.91 | | 营业税金及附加 | 2057.47 | 2533.04 | 2968.85 | 3457.50 | | 销售费用 | 3562.80 | 3930.57 | 4606.83 | 5365.08 | | 管理费用 | 9689.84 | 10918.26 | 12796.76 | 14903.00 | | 研发费用 | 18607 | 20090 | 23034 | 26825 | | 财务费用 | -4131.92 | -5063.77 | -5056.82 | -4839.18 | | 其他经营收益 | 6215.67 | 6616.39 | 7672.43 | 9632.91 | | 其他收益 | 9967.63 | 10964.39 | 12060.83 | 13266.92 | | 公允价值变动净收益 | 664.22 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 投资净收益 | 3987.82 | 4386.61 | 4825.27 | 5307.79 | | 营业利润 | 64924.33 | 81691.75 | 97765.90 | 116229.06 | | 加：营业外收入 | 135.42 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 减：营业外支出 | 1005.18 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 利润总额 | 64054.57 | 81691.75 | 97765.90 | 116229.06 | | 减：所得税 | 9175.25 | 12253.76 | 14664.89 | 17434.36 | | 净利润 | 54879.32 | 69437.99 | 83101.02 | 98794.71 | | 减： 少数股东损益 | 3262.11 | 4678.01 | 5113.96 | 6218.24 | | 归母公司所有者的净利润 | 50744.68 | 64759.98 | 77987.06 | 92576.47 | | 基本每股收益(元) | 11.52 | 14.71 | 17.71 | 21.02 | | PE（倍） | 19.44 | 15.23 | 12.65 | 10.65 | [6]