报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价247.8元 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收19.60亿元（yoy +49.53%），归母净利润 -4.03亿元（yoy -31.95%），符合业绩快报；2024年Q4单季度营收5.94亿元（yoy +91.64%/qoq +14.93%），归母净利482.53万元，同环比扭亏 [1] - 公司围绕汽车布局新产品逐步进入收获期，2024年汽车收入占比提升5.9pct至36.88%，但受行业竞争等影响，毛利率同比下降5.9pct至32.7%；剔除股份支付费用后的研发费用同比增长44.6%，盈利水平短期承压 [1] - 看好2025年模拟下游如汽车工业等需求持续回暖，叠加麦歌恩并表，公司收入有望持续高增；受中美关税政策影响，模拟降价压力有望缓解，国产化导入有望加速，公司有望率先受益 [1] 各部分总结 2024回顾 - 信号链2024年收入9.63亿元（yoy +36.57%），隔离产品持续丰富，MCU +产品已累计出货超200万片，通用信号链自2024年第三季度开始逐步量产 [2] - 电源管理2024年收入7.03亿元（yoy +64.37%），汽车主驱功能安全栅极驱动完成多家主机厂板级验证并小批量装车，持续丰富车灯LED driver、高低边开关等品类 [2] - 传感器2024年收入2.74亿元（yoy +65.29%），完善车规级磁性角度传感器芯片，麦歌恩2024年11 - 12月并表收入0.75亿元 [2] - 受宏观经济以及竞争加剧影响，公司产品售价承压，毛利率同比下降5.9pct [2] 2025展望 - 2024年公司汽车电子、泛能源、消费电子收入占比分别为36.88%、49.49%、13.63%；截至2024年报公司料号3300余款，其中麦歌恩料号1000余款 [3] - 2024年公司推出一系列车规新产品，多通道尾灯驱动芯片等已稳定量产，MCU +产品累计出货超200万片，2025年马达驱动类芯片与集成式电机驱动SoC芯片有望量产 [3] - 2025年行业景气度持续向上，中美关税政策升级，模拟芯片降价压力有望缓解，国产化导入有望加速 [3] 盈利预测 - 预测2025 - 2026年营业收入为28.03亿元/35.9亿元（上调：9.5%/10.1%），对应归母净利润分别为 -0.76/1.5亿元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|1,311|1,960|2,803|3,587|4,548| |+/-%|(21.52)|49.53|42.99|27.96|26.79| |归属母公司净利润(人民币百万)|(305.33)|(402.88)|(75.96)|152.54|446.11| |+/-%|(221.85)|(31.95)|81.15|300.82|192.46| |EPS(人民币，最新摊薄)|(2.14)|(2.83)|(0.53)|1.07|3.13| |ROE(%)|(4.81)|(6.63)|(1.29)|2.57|7.15| |PE(倍)|(88.74)|(67.25)|(356.71)|177.63|60.74| |PB(倍)|4.37|4.56|4.62|4.50|4.19| |EV EBITDA(倍)|(108.03)|(94.30)|128.21|47.08|28.60| [6] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(当地币种，百万)|PE(倍)（2024E/2025E/2026E）|PS(倍)（2024E/2025E/2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |300661 CH|圣邦股份|112.04|53073.6|131/87.1/58.5|16.1/13.0/10.5| |688536 CH|思瑞浦|156.00|20685.8|-106/131.6/57.5|17.0/11.7/8.8| |平均| |134.02|36879.7| |109.4/58/ |16.3/12.6/9.9| [12] 盈利预测（详细报表） - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027E各年度的相关财务指标，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [17] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年度的表现 [17] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等在各年度的数据 [17] - 估值比率展示了PE、PB、EV EBITDA等指标在各年度的数值 [17]