报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 26.87 元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入、归母净利润、扣非归母净利润同比下降，业绩低于预期，主要因消费医疗需求未完全恢复、手术量增长放缓及脑膜产品受集采影响，随着消费医疗恢复，基本面有望向好 [1] - 下调口腔修复膜及骨修复材料等业务收入增速及毛利率预期，预测 25 - 27 年归母净利润分别为 1.51/1.69/1.88 亿元，同比 +12.3%/+12.0%/+10.9% [5] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 2024 年公司收入/归母净利润/扣非归母净利润 3.63/1.35/1.13 亿元，同比 -12.2%/-29.5%/-32.6%；4Q24 收入/归母净利润/扣非归母净利润 0.72/0.10/0.05 亿元，同比 -21.8%/-77.5%/-75.7% [1] - 2024 年口腔修复膜收入 1.62 亿元，同比 -19%，预计 25 年同比增速恢复至 10% [2] - 新产品活性生物骨 2024 年完成全国所有省份挂网工作，入院达成预期目标；脑膜产品 24 年脑膜收入 1.49 亿元，同比 -10%，预计 25 年收入保持平稳 [3] - 2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 32.93%/7.79%/10.88%/-0.14%，同比 +7.22/+1.28/+0.23/+0.00pct；毛利率为 87.64%，同比 -2.26pct [4] 盈利预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|413.65|363.23|410.49|460.16|510.48| |+/-%|(4.52)|(12.19)|13.01|12.10|10.93| |归属母公司净利润(人民币百万)|190.96|134.64|151.16|169.25|187.66| |+/-%|2.98|(29.49)|12.27|11.97|10.88| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.06|0.75|0.84|0.94|1.04| |ROE(%)|20.14|15.15|15.77|16.34|16.74| |PE(倍)|20.04|28.42|25.32|22.61|20.39| |PB(倍)|4.04|4.31|3.99|3.69|3.41| |EV EBITDA(倍)|14.97|21.45|18.60|16.14|14.10|[11][20] 可比公司估值 |彭博代码|公司名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|P/E（x）（2023A）|P/E（x）（2024A）|P/E（x）（2025E）|P/E（x）（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |300595 CH|欧普康视|14.85|133|20x|23x|20x|18x| |688050 CH|爱博医疗|103.36|196|64x|51x|39x|30x| |688085 CH|三友医疗|16.98|47|49x|418x|36x|25x| |688236 CH|春立医疗|13.61|39|14x|31x|20x|16x| |688617 CH|惠泰医疗|431.60|419|78x|62x|45x|34x| |平均| - | - | - |45x|117x|32x|25x|[12]