报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 18.69 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 联赢激光 2024 年受动力电池行业扩产停滞影响，收入和利润承压，但 Q4 营收和归母净利表现较好；公司切入 3C 行业，小钢壳电池焊接技术有突破，海外业务订单高增且挖掘锂电存量设备改造需求，未来盈利能力有提升空间，维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营收 31.50 亿元（yoy - 10.33%），归母净利 1.66 亿元（yoy - 42.18%），扣非净利 1.31 亿元（yoy - 47.75%）；Q4 实现营收 9.50 亿元（yoy - 0.84%，qoq + 27.67%），归母净利 7077.85 万元（yoy + 108.84%，qoq + 62.45%） [1] - 2024 年毛利率 30.51%，同比降低 2.42pct，净利率 5.06%，同比降低 3.09pct；24Q4 毛利率 27.98%，同比降低 2.59pct，环比降低 5.57pct，净利率 7.23%，同比提升 3.72pct [2] - 2024 年期间费用率为 24.9%，同比提升 0.04pct，其中销售费用率 2.90%，yoy + 0.06pct，管理费用率 14.64%，yoy + 0.84pct，研发费用率 7.48%，yoy + 0.60pct，财务费用率 - 0.13%，yoy + 0.22pct [2] - 2024 年新签订单 30 亿元（含税），其中锂电行业订单占比 62%，非锂电行业订单占比 38%，非锂电行业订单占比同比提升 13 个百分点；24 年末在手订单 35 亿元（含税） [3] 业务情况 - 受动力电池行业扩产停滞影响，公司大力开拓非锂电行业客户，消费电子领域订单增长较快，首批小钢壳电池激光焊接设备成功批量生产，市场前景广阔 [3] - 海外锂电池厂仍在扩产，中资锂电企业加速海外建厂，公司 2024 年海外市场订单增长 160%，并持续挖掘锂电存量设备改造需求 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.89、1.10、1.50 元；可比公司 25 年 ifind 一致预期 PE 均值为 16.37 倍，考虑公司技术领先性和多行业平台化布局，给予公司 25 年 21 倍 PE，目标价 18.69 元 [5] 可比公司估值 - 杰普特、杭可科技、大族激光 2025E 的 PE 分别为 15.96、10.96、22.19 倍，可比公司均值为 16.37 倍 [13] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 包含 2023 - 2027E 年的资产负债表、利润表、现金流量表数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [19]