报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 6.82 元 [1][5][9] 报告的核心观点 - 北京银行 2024 年归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+0.81%、+4.81%、+4.40%，归母净利润略低于预期，主要因单季度年化信用成本上行；鉴于公司推进零售和数字化转型，经营有望改善 [1] - 考虑其他非息增长放缓，给予 25 年目标 PB 0.50 倍，目标价 6.82 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 扩表速度提升，息差边际持平 - 24 年末总资产、贷款、存款增速分别为+12.6%、+9.6%、+18.2%，较 9 月末+2.9pct、+0.8pct、+3.7pct；下半年新增贷款中对公、零售分别占比 93%、24%，票据缩量显著 [2] - 2024 年净息差为 1.47%，较 1 - 6 月持平；24 年生息资产收益率、贷款收益率分别较 1 - 6 月-8bp、-9bp 至 3.50%、3.94%；计息负债成本率、存款成本率分别较 1 - 6 月-6bp、-3bp 至 2.03%、1.85% [2] 非息增速提升，中收降幅收窄 - 24 年非息收入同比+10.1%，较 1 - 9 月+1.8pct；2024 年中间业务收入同比-7.8%，增速较 1 - 9 月+8.9pct，中收降幅收窄因结算及清算业务、承销及咨询业务分别同比+17.4%、+8.1% [3] - 24 年其他非息收入同比+15.4%，较 1 - 9 月-2.4pct；2025 年公司将加快轻资本和零售转型，发展财富代销等业务提升非息收入占比 [3] 资产质量稳健，拨备略有波动 - 24 年末不良贷款率、拨备覆盖率分别为 1.31%、209%，较 9 月末持平、-1pct；24 年末关注类贷款占比 1.79%，较 6 月末-0.07pct [4] - 测算 24Q4 单季年化不良生成率 1.14%，较 24Q3+0.46pct；24Q4 单季年化信用成本 1.18%，同比+0.02pct [4] - 24 年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为 13.06%、8.95%，较 9 月末分别-0.29pct、-0.16pct；2024 年 ROE、ROA 分别同比-0.67pct、-0.07pct 至 8.65%、0.65% [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|66,711|69,917|71,820|74,015|76,346| |+/-%|0.66|4.81|2.72|3.06|3.15| |归母净利润(人民币百万)|25,624|25,856|26,856|28,088|29,500| |+/-%|3.49|0.91|3.87|4.59|5.03| |不良贷款率(%)|1.32|1.31|1.31|1.31|1.31| |核心一级资本充足率(%)|9.21|8.95|9.05|8.81|8.53| |ROE(%)|9.32|7.56|7.33|7.27|7.25| |EPS(人民币)|1.21|1.22|1.27|1.33|1.40| |PE(倍)|5.00|4.96|4.77|4.56|4.34| |PB(倍)|0.51|0.48|0.44|0.42|0.39| |股息率(%)|5.28|5.28|6.29|6.58|6.91|[7]