报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 反内卷政策影响大宗商品价格冲击通胀预期，债市大幅调整，信用债收益率随利率上行，信用利差多走阔，二永债波动大，利差上行幅度高；机构方面，基金大幅净卖出，保险公司加大买入，银行理财相对稳定，机构久期交易热度不低，中长久期交易占比仍处较高水平 [2] - 现在谈负反馈为时尚早，概率极低，2023 年以来典型市场调整未形成明显负反馈，市场应对能力提升，且理财配置注重流动性，有能力应对市场波动，稳住理财可止住市场负反馈关键一环 [3] - 资产荒格局未变且加剧，银行体系资金无处可去，利率或短期调整但不支持持续大幅调整，利率企稳信用大概率企稳，信用利差进一步压降难度提高，震荡概率更高，需把握阶段性波段机会 [4] - 把握票息资产，长端兼顾票息与波段操作；交易型策略关注中长久期二永债，配置型策略关注城投债下沉，超长债等待波段操作机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾：大幅回调，二永债利差显著走阔 - 市场表现：本周信用债市场大幅回调，信用利差走阔，股市走强债市回调，信用债收益率整体上行，中长久期二永债表现明显，10Y 二永债回调高达 14.5bp，信用利差整体走阔，二永债上行多，部分等级中长久期票据、企业债和城投债利差略有收窄 [10] - 保险继续配置，基金大规模卖出：保险公司信用债配置强，本周持续净买入 125.63 亿元，环比增长 38.7%，5 年以上超长久期信用债净买入量 67.5 亿元；基金大幅卖出信用债 225.78 亿元，5Y 内净卖出 127.38 亿元，5Y 以上净卖出 74.74 亿元 [18] - 成交占比：低评级成交占比下降，城投、产业、二永债中长久期成交占比仍处高位；城投债 3 年以下交易占比基本持平，3 - 5Y 成交占比环比降 2 个百分点，5 年以上升 2 个百分点；产业债 1 年以内占比降 1 个百分点，1 - 3Y 降 2 个百分点，3 - 5Y 升 3 个百分点；二永债 1 年以内交易占比降 1 个百分点，1 - 3Y 升 2 个百分点，3 - 5Y 降 3 个百分点；非金信用债低评级成交占比下降，城投债 AA(2)及以下、产业债 AA 及以下、二永债 AA 及以下成交占比环比分别降 1、1、3 个百分点 [28][30] 市场展望：赎回可控，把握波段机会 - 赎回可控，把握波段机会：反内卷政策使大宗商品期货价格上涨，影响市场通胀预期，南华工业品指数上涨且对 PPI 有前瞻性预测影响，利率互换指标显示市场通胀预期改变；现在谈负反馈为时尚早，理财配置注重流动性，有能力应对市场波动可止住负反馈关键一环；本周资金面周四收紧，或因银行负债端问题，大行存贷差低使资金利率稳定性下降，依赖央行流动性投放，央行投放错位会冲击资金利率；资产荒格局未变且加剧，利率或短期调整但不支持持续大幅调整，利率企稳信用大概率企稳，信用利差进一步压降难度提高，震荡概率更高，需把握阶段性波段机会 [31][38][41] - 科创债继续为市场贡献净融资：7 月非金信用债融资表现好，净融资达 3479 亿元超前两年 7 月水平；长久期信用债供给增加，7 月发行期限环比下降，发行拉久期仍有空间 [57][59] 信用买什么 - 交易看高等级二永，票息看弱资质城投：短端二永债比价为正，中长端二永普信比价为负，建议高等级交易策略关注二永债，低等级票息策略关注城投债；短端 AAA 二级资本债和中票比价优势为正，长端 AAA 二级资本债与中票比价在 0 附近震荡；短城投中票比价为正，长端低等级快速回升，处于历史中枢水平，城投较中票比价仍有优势 [62][64] - 普信票息更占优：城投债 2.3%以上估值占比 19.8%，非金产业债 10.8%，二永债 6.8%，普信择券空间更广；城投债长端兼顾票息与波段操作，短久期高票息品种可继续参与；产业债方面，房企关注地方重要国有房企，非房主体关注民生银行、冀中能源、渤海银行等 [68][70][72] - 一级发行情况统计：展示各类信用债周度净融资及累计净融资、城投债分区域净融资情况、产业债分行业净融资情况、各类信用债发行期限占比、本周产业债和城投债超长债发行主体情况、各类信用债投标倍数占比、非金信用债取消发行和推迟发行情况等 [77][78][82] - 二级估值变动细节：展示公募城投债、产业债信用利差周度变动，重要城投主体、银行二永债、地产债发行人收益率情况等 [88][89][90]

重要提示 1、东兴产业升级混合型发起式证券投资基金（以下简称"本基金"）于【2025】年【5】月【16】日经中 国证券监督管理委员会证监许可【2025】1067号文注册募集。中国证监会对本基金的注册并不代表中国 证监会对本基金的风险和收益做出实质性判断、推荐或者保证。 2、本基金为契约型开放式、混合型证券投资基金。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 3、本基金的基金管理人和注册登记机构为东兴基金管理有限公司(以下简称"本公司")，基金托管人为 北京银行股份有限公司。 4、本基金自2025年8月4日至2025年8月15日止，通过直销柜台和其他销售机构公开发售。 5、本基金的募集对象为符合法律法规规定的可投资于证券投资基金的个人投资者、机构投资者、合格 境外投资者、发起资金提供方以及法律法规或中国证监会允许购买证券投资基金的其他投资人。 6、投资者欲购买本基金，需开立本公司基金账户。除法律法规另有规定外，每个投资者仅允许开立一 个本公司基金账户，已经开立本公司基金账户的投资者可免予开户申请。本基金直销柜台和指定销售机 构同时为投资者办理开立基金账户的手续，但认购申请的确认须以开户确认成功为前提条件 ...

本报记者 彭妍 银行App集中关停与整合的趋势仍在延续。近日，珠海华润银行发布公告，正式宣布旗下"润钱包App"终止服务。 从行业来看，近年来，国有大行、股份制银行及城商行在内的多家金融机构正加快对旗下App的梳理与整合。其中，信用 卡类App和直销银行类App成为关停与整合的重点领域。 《证券日报》记者梳理发现，近年来，多家银行纷纷对旗下App进行调整，其中，信用卡类及直销银行类App成为关停与 整合的重点领域。 受访业内人士表示，银行关停或整合旗下App是数字化转型的重要趋势，核心目标是"减负"与"增效"。"减负"即精简非核 心应用，降低运营成本；"增效"则通过功能集中提升用户体验，助力银行精准分析需求、强化智能服务。这体现了银行数字化 转型的深化趋势，未来银行将进一步精简应用，聚焦智能便捷服务。 信用卡和直销银行App 成整合重点 近日，珠海华润银行发布公告称，润钱包App将于2025年10月15日起正式停止服务，原App内功能（包括注册登录、余 额、优惠券等）将全面迁移至华润银行App，实现"一个客户、多个产品"的一站式服务。 今年3月31日，北京农商银行将旗下信用卡App"凤凰信用卡"的业务功能迁移 ...

报告公司投资评级 - 给予北京银行“增持”评级 [10][79] 报告的核心观点 - 北京银行作为全国广泛布局的城商行龙头，近年优化布局，信贷结构向长三角等核心地区集中，存量风险出清后对公业务拉动信贷增长，资负结构稳定低波，存款成本优势突出，不良率回落，当前估值明显被低估，具备投资价值 [2] 区域布局向长三角等发达地区集中 - 北京银行是全国广泛布局的城商行龙头，2024年末在多地设有628家分支机构，金融牌照齐全，近年持续优化精简机构数量 [22] - 信贷区域结构向长三角等核心地区集中，2021 - 2024年上海、浙江、江苏地区贷款复合增速达17%，2024年浙江地区贷款大幅增长25% [22] - 2022年以来对公贷款重新发力，加大对新兴制造业等领域支持力度，带动总信贷增速回升 [23][25] - 贷款结构以对公为主，近年来制造业和消费贷占比提升，相比典型城商行，政府类/基建类相关行业占比不高 [28] - 零售贷款短期降速，中长期零售转型仍是主要方向 [27][28] - 科技金融服务能力出色，截至2024年末已服务“专精特新”企业客户超2万户，相关领域贷款快速增长 [31] 资产负债结构具备稳定低波动优势 - 资产结构与股份行更相似，贷款占比高于城商行，金融投资占比低于城商行，负债结构与城商行同业相近 [36] - 资产负债结构决定净息差波动率小于同业，2024年全年净息差1.47%，过去十余年稳定性更优 [38] - 资产端波动率和收益率均低于同业，对公贷款收益率降幅收敛，零售贷款收益率预计仍有下行压力 [43][45] - 存款优势稳固，对公机构业务领域客群基础扎实，存款成本率长期低于同业，2024年综合存款成本率仅1.85% [47][50] - 预计未来存款成本改善趋势将持续，2025年起净息差降幅明显收窄 [50] 存量对公风险化解，关注零售改善 - 存量大额对公风险逐步消化，2025年一季度末不良率降至1.30%，较2020年高点累计下降27BP，不良净生成率目前处于行业中游水平 [54] - 信用成本小幅回升，预计短期内需保持一定信用成本率，夯实风险抵补能力 [63] - 房地产存量风险消化，不良率回落，2024年6月末房地产对公贷款不良率2.14%，较期初下降146BP [66] 盈利预测及投资建议 - ROA在同业中偏低，ROE偏低主要由于信贷资产占比高、财务杠杆低，收入端利息净收入是主要来源，成本端信用成本回落将提升盈利能力 [72] - 历史上分红比例近年维持30%左右，预计未来保持稳定 [73] - 假设2025 - 2027年资产增速、净息差、资产质量等指标情况，预计营收和归母净利润有一定增速 [74][75] - 北京银行资产质量趋势改善、净息差下行压力预计收敛、低PB估值具备修复空间，给予“增持”评级 [78][79] 附录：公司概况 - 介绍了北京银行2025/03前十大股东情况 [82] - 介绍了北京银行董事及核心管理层情况 [83]

烟台构建金融资本与产业创新深度融合的全方位共享生态圈 汇聚金融活水 浇灌专精特新 7月17日，由烟台市工业和信息化局主办、北京银行烟台分行承办的烟台市"金融赋能"产业链专精 特新银企对接会成功举办。对接会上，政府部门、银行、券商、投资机构、律所、知识产权服务商等多 方力量齐聚一堂，只为同一目标：为全市充满活力的专精特新企业精准"解渴"注入强劲金融动能。 "企业融资难融资贵，仍是产业升级的痛点！"对接会上，烟台市工业和信息化局党组成员程建军开 门见山。 程建军将金融比作破解难题的"金钥匙"，呼吁金融机构围绕烟台市16条重点产业链，开发个性化、 场景化金融产品，让金融"活水"精准滴灌产业链薄弱环节，而企业则需以诚信筑基，共创安全发展新格 局，政府部门也将倾力为银企合作搭建平台和桥梁，打造一流产业金融生态。 对接会上，北京银行烟台分行展现出服务专精特新的雄心。该行副行长刘永刚的发言掷地有 声："打造'专精特新第一行'！"为实现这一战略目标，他晒出的"成绩单"显示，北京银行拥有服务超2.6 万家专精特新企业的深厚积累；更亮出"新武器"：针对不同梯度企业，该行升级推出"领航e贷""科创e 贷"等专属产品，为烟台的创新型 ...

外汇展业改革进展 - 2025年上半年新增6家银行启动外汇展业改革，参与银行总数达22家，覆盖国有大型商业银行、全国性股份制商业银行、城市商业银行和外资银行，业务范围拓展到全国[1] - 22家参与银行包括4家大型银行（中国银行、农业银行、建设银行、交通银行）、9家股份制银行、4家城商行（宁波银行、杭州银行、江苏银行、南京银行）和5家外资行（渣打银行、花旗银行、汇丰银行、摩根大通银行、三井住友银行）[2] - 今年以来新加入的6家银行分别是建设银行、江苏银行、南京银行、渣打银行、摩根大通银行和三井住友银行，城商行中北京银行正在积极筹备[2] 外汇展业改革内容与成效 - 银行外汇展业是指银行在办理外汇业务过程中开展的识别客户、审核资料、监测风险等活动，改革后优质客户可免于审单，凭指令即可办理外汇业务[3] - 改革使优质客户办理外汇业务平均时间缩短50%以上，参与银行共评定出一类客户2万多家，比2024年末增加23%，今年以来为客户办理跨境收支业务超2000亿美元[3] - 各银行负责外汇展业试点的部门通常为国际业务部、交易银行部，改革大幅减少"脚底成本"并提升办理效率[3] 外汇政策体系发展方向 - 外汇展业改革是"越诚信越便利"外汇政策体系的重要一环，将不断完善该体系以提升外汇服务实体经济质效[4] - 重点工作包括以科创企业、中小企业为重点做好金融"五篇大文章"，支持新质生产力发展，强化全链条外汇服务[4] - 稳步推进银行外汇展业改革，全面优化事前尽职调查、事中差异化审核、事后监测报告的管理框架[4]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润543.46万元，加权平均基金份额本期利润0.0104元 [3] - 二季度基金净值增长率为0.82%，截至二季度末基金规模为7.35亿元 [3] - 截至7月18日，单位净值为1.598元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为6.13%，同类排名210/256 [4] - 近半年复权单位净值增长率为9.21%，同类排名144/256 [4] - 近一年复权单位净值增长率为9.40%，同类排名203/256 [4] - 近三年复权单位净值增长率为-11.24%，同类排名108/239 [4] 基金经理与基金产品 - 基金经理劳杰男和黄耀锋共同管理2只基金近一年均为正收益 [3] - 汇添富研究优选灵活配置混合近一年复权单位净值增长率达9.54% [3] - 汇添富红利增长混合A近一年复权单位净值增长率为9.4% [3] - 基金属于偏股混合型基金 [3] 市场展望与投资策略 - 预计2025年三季度海外关税影响逐步减弱，国内低通胀环境难以快速改善 [4] - 美联储或率先降息，国内央行进而跟上降息，流动性环境或保持充裕 [4] - 国内产能周期仍处于底部，全A盈利明显修复需等待通胀等价格指标改善 [4] - 地产投资有望降幅收窄但仍保持磨底，消费受高基数影响存在增长压力 [4] - 基建投资上行空间或可期待 [4] - 红利风格在弱修复环境下仍有超额收益 [4] - 基金秉持行业配置相对均衡，优选成长估值匹配度高、具有长期价值的优质企业 [4] 风险指标 - 近三年夏普比率为-0.1277，同类排名160/240 [9] - 近三年最大回撤为30.07%，同类排名194/240 [11] - 单季度最大回撤出现在2021年一季度，为20.81% [11] 资产配置 - 近三年平均股票仓位为77.62%，同类平均为85.68% [14] - 2020年三季度末最高仓位达88.44%，2019年上半年末最低仓位为24.67% [14] 持仓情况 - 截至2025年二季度末，基金十大重仓股为紫金矿业、中国神华、农业银行、腾讯控股、浦发银行、上海银行、北京银行、长江电力、中国银行、中国太保 [18]

个人养老金业务发展 - 公司作为首批获准开办个人养老金业务的商业银行，自2022年11月25日业务面客以来，坚持"市民银行"服务理念，推动养老金融业务发展 [1] - 截至2025年2月，公司个人养老金开户数已突破180万户 [1] - 2024年12月15日个人养老金制度全面实施，由36个试点城市扩展至全国范围 [1] 预约开户创新方案 - 2023年8月上线预约开户功能，为非试点城市客户储备客源 [2] - 创新提出"P1/P2开户法"，将开户流程拆分为P1（人社开户）和P2（资金账户开立及绑定）两阶段 [2] - P1耗时占比仅为全部流程耗时的14%，大幅提升效率 [3] 技术架构实现 - 采用分布式微服务架构，云下开放区部署数据库，DMZ区部署10台网关服务器集群 [3] - 使用Kafka中间件支持百万级消息吞吐量，将预约客户数据加载至消息队列 [5] - 支持定时任务和手动触发两种开户方式，异常数据自动重试机制 [5] 开户运营成果 - 2024年12月15日0点成功为13.7万名客户完成人社账户开立，当日8-9时完成资金账户登记 [8] - 实现92%的预约开户转化率，首日突破170万户开户大关 [8] - 发布"京行悠养"养老金融服务品牌，打造综合服务方案 [8] 未来发展规划 - 坚持"一个银行、一体数据、一体平台"发展战略，推进全面数字化经营 [9] - 持续丰富国债、指数基金等产品线，提升账户和缴存规模 [8] - 致力于为千万银发客户提供全生命周期服务 [9]

北京银行数字化转型战略 - 公司提出打造"人工智能驱动的商业银行"目标，以数字金融服务助力数字经济高质量发展 [1] - 公司已完成"三个一"（一个银行、一体数据、一体平台）和"三个统一"（统一数据底座、统一金融操作系统、统一风控平台）的数字化转型基础建设 [1] - 公司进入全面数字化经营阶段，践行"All in AI"理念，将人工智能深度融入金融服务全链条和全场景 [3] - 公司推动AI与"123456"战略布局深度融合，贯通"大风控—大资管—大协同"三大战役，使人工智能成为核心竞争力 [3] 数据要素与产业融合 - 公司构建覆盖数据要素全生命周期的金融服务体系，包括数据质押、数据信托、数据资产证券化等创新工具 [3] - 公司深度嵌入产业互联网平台，为智能制造、智慧农业、数字贸易等新业态提供嵌入式金融解决方案 [3] - 公司升级"数智供应链金融服务矩阵"，依托"京行e链通"等平台向中小微企业延伸服务，打通产业链融资"最后一公里" [4] - 公司目前供应链金融服务覆盖百条价值链主、超千家核心企业和超万户链上企业 [6] 数字经济行业趋势 - 2024年我国数字经济核心产业增加值占GDP比重达10%，数据总量和算力总规模全球第二 [5] - 2024年我国数据生产量同比增长25%，数据交易规模突破1600亿元同比增长30% [5] - 全球新公开生成式人工智能专利中中国占比61.5%，居全球首位 [5] - 数字技术全要素生产率贡献达22.5%，产业数字化加速转型 [5] 金融服务创新布局 - 公司打造"五条链"服务体系：科技金融生态服务链、供应链金融产融共赢链、并购金融价值撮合链、跨境金融开放合作链、客户成长全生命周期服务链 [6] - 科技金融方面建立"1+18+N"专营服务架构，打造全生命周期产品矩阵 [6] - 跨境金融方面构建十大产品序列、百余结算币种、千家代理行渠道的立体化服务体系 [6] - 个人金融服务贯通"儿童金融-成长金融-创业金融-人才金融-家庭金融-财富金融-养老金融"全生命周期链条 [7]

商业银行资本补充提速 - 截至7月15日商业银行年内已发行"二永债"合计8945.6亿元，发行数量达57只 [1] - 二季度发行43只规模达6387亿元，一季度仅发行9只1738.6亿元，一季度不及二季度发行量的三分之一 [2] - 国有大行担当发行主力，工商银行、建设银行分别发行400亿元永续债，农业银行发行600亿元二级资本债和500亿元永续债，中国银行发行500亿元二级资本债 [2] 发行加速原因分析 - 监管要求趋严推动银行主动补充资本，巴塞尔协议Ⅲ实施使资本充足率考核日益严格 [2] - 信贷扩张和不良资产管理压力下需要提升资本水平 [2] - 银行加大对重点领域信贷支持导致资本消耗加速 [3] - 银行盈利能力承压导致内源性资本补充空间受限 [5] 中小银行资本补充特点 - 中小银行发行规模较上年同期增长明显 [4] - 二季度近20家中小银行密集发行"二永债"，包括兰州银行50亿元永续债等 [5] - 城商行、农商行资本充足率分别为12.44%、12.96%，明显低于国有大行17.79%的水平 [5] - 中小银行面临内源性补充不足和外源性渠道狭窄的双重压力 [5] 发行工具优势 - 二级资本债计入银行二级资本，永续债可计入其他一级资本 [7] - 提供多元化融资渠道减轻对股权融资依赖 [7] - 发债融资程序简便审批周期短能及时响应需求 [7] 未来展望 - 下半年资本工具发行量有望增加但不同类型银行供给将继续分化 [8] - 国有大行资本补充压力缓解发行动力可能下降 [8] - 中小银行仍将是"二永债"市场主要参与者但面临资金成本更高认购较弱等问题 [8]