报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年经营业绩大幅增长，2025年一季度延续高速增长态势，全年有望良好成长，预计2025 - 2026年每股收益分别为1.72元和2.33元，对应PE分别为43倍和32倍 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收36.39亿元，同比增长59.20%，归母净利润14.12亿元，同比增长213.10%；预计2025年第一季度营收约12.22亿元，同比增长约65.78%，归母净利润5.10 - 5.50亿元，同比增长128.28% - 146.19% [3] - 2024年第四季度营收10.68亿元，同比增长40.43%，环比增长17.90%，互连类芯片产品线销售收入9.72亿元，同比增长40.27%，环比增长14.54%，毛利率63.42%，较第三季度提升1.21个百分点；归母净利润4.34亿元，同比增长99.72%，环比增长12.67%；扣非净利润3.74亿元，同比增长74.87%，环比增长13.63% [3][6] - 2025年第一季度预计互联类芯片营收约11.39亿元，同比增长约63.92%，环比增长约17.19%，营收、互联类芯片销售收入、归母净利润、归母扣非后净利润再创单季度历史新高，互联类芯片销售收入、归母净利润、扣非后净利润连续八个季度环比增长 [6] 公司业务发展 - 全球服务器及计算机需求回暖，公司把握机遇，加大技术创新和市场拓展；内存接口及模组配套芯片需求恢复性增长，DDR5内存接口芯片出货量超DDR4，DDR5第二子代出货量超第一子代；三款高性能运力芯片新产品开始规模出货，合计销售收入约4.22亿元，是上年度的8倍 [5] - 互连类芯片产品线2024年销售收入33.49亿元，较上年度增长53.31%，毛利率62.66%，较上年度提升1.30个百分点；津逮服务器平台产品线销售收入2.80亿元 [5] 公司研发情况 - 2024年研发投入费用总额7.63亿元，同比增长11.98%，占营收比重20.97%；截至2024年末，研发技术人员536人，占公司总人数约74.65%，其中硕士及以上学历占比62.87% [3] 公司盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 3,639 | 5,349 | 7,007 | 9,075 | | 营业总成本 | 2,345 | 3,336 | 4,255 | 5,587 | | 营业成本 | 1,524 | 2,166 | 2,768 | 3,721 | | 营业税金及附加 | 6 | 10 | 13 | 17 | | 销售费用 | 96 | 131 | 168 | 213 | | 管理费用 | 196 | 284 | 364 | 463 | | 财务费用 | -241 | -298 | -390 | -505 | | 研发费用 | 763 | 1,043 | 1,331 | 1,679 | | 公允价值变动净收益 | 24 | 9 | 9 | 9 | | 资产减值损失 | -44 | -199 | -199 | -199 | | 营业利润 | 1,413 | 2,097 | 2,837 | 3,571 | | 利润总额 | 1,413 | 2,097 | 2,836 | 3,571 | | 净利润 | 1,341 | 1,974 | 2,670 | 3,361 | | 归母公司所有者的净利润 | 1,412 | 1,974 | 2,670 | 3,361 | | 摊薄每股收益（元） | 1.23 | 1.72 | 2.33 | 2.94 | | PE（倍） | 60.49 | 43.27 | 31.99 | 25.41 | [7]