报告公司投资评级 - 买入 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年九号公司收入142.0亿元，同比增38.9%；归母净利润10.8亿元，同比增81.3%，基本符合业绩预告 [3] - 渠道优化和新国标落地后，公司两轮车的市场份额有望进一步提升 [3] - 看好公司的产品力，机器人和全地形车有望驱动公司长期成长 [3] - 上调公司2025 - 26年归母净利润4% - 6%至16.1亿/22.3亿元，并引入2027年收入和净利润预测265.6亿/27.6亿元 [9] - 基于SOTP估值法，上调目标价至人民币67.73元（原为53.74元），对应33倍2025年市盈率 [9] 各部分总结 财务模型更新 - 对2025 - 2027年营业收入、毛利润、毛利率、归母净利润等盈利预测进行更新，2025 - 2026年营业收入变动0% - 1%，毛利润变动0% - 1%，毛利率变动0.0ppt，归母净利润变动4% - 6% [4] 个股表现 - 收盘价人民币57.70元，目标价人民币67.73元，潜在涨幅+17.4% [2] - 52周高位人民币65.30元，52周低位人民币28.86元，市值41,223.64百万元，日均成交量6.36百万，年初至今变化21.47%，200天平均价人民币51.53元 [8] 业务分析 - 电动两轮车业务维持韧性，2024年收入72.1亿元（同比增70%），销量260万台（同比增77%），对应ASP 2775元，随着新品推出，预计均价有望企稳回升；截至2025年2月，中国内地电动两轮车专卖门店超7600家（2024年3月为5000家） [9] - 2024年割草机器人全年收入大幅增至8.61亿元（2023年为2.24亿元）；全地形车销量2.4万辆（同比增34%），收入9.76亿元（同比增40%） [9] 盈利能力与分红 - 2024年公司整体毛利率同比提升3.0个百分点至28.2%，期间费用率为19.5%，同比下降1.4个百分点，归母净利率同比提升1.7个百分点至7.6% [9] - 2024年公司拟派发现金红利8.0亿元，叠加股份回购金额3.0亿元，合计11亿元，占全年归母净利润的101.5% [9] 估值分析 - 采用SOTP估值法，平衡车及滑板车、电动两轮车按2025年净利润以市盈率(P/E)估值，机器人按2025年收入以市销率(P/S)估值，其他业务按2025年净利润以市盈率(P/E)估值，合计对应市值48,563百万元，每股股价67.73元 [10] 财务数据 - 损益表展示了2023 - 2027年的收入、成本、利润等数据 [14] - 资产负债简表展示了2023 - 2027年的资产、负债、权益等数据 [14] - 现金流量表展示了2023 - 2027年的现金流情况，以及财务比率如每股指标、利润率分析、盈利能力等数据 [15]