报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 桃李面包2024年年报显示营收和净利润同比减少，整体动销承压但积极调整，后续盈利水平有望修复，维持“增持”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2024年全年桃李面包实现营业收入60.87亿元，同比减少9.93%；归母净利润5.22亿元，同比减少9.05%；扣非归母净利润4.97亿元，同比减少9.84% [1] - 24Q4单季度实现营业收入14.40亿元，同比减少14.93%；归母净利润0.87亿元，同比减少24.15%；扣非归母净利润0.83亿元，同比减少23.37% [1] 渠道与产品情况 - 分品类看，2024年面包及糕点/月饼营业收入分别为59.06/1.26亿元，分别同比-9.58%/-14.95%，公司积极开发新品提升竞争力 [2] - 分区域来看，2024年华北/东北/华东分别实现营业收入13.68/24.11/19.22亿元，分别同比-10.10%/-14.77%/-8.22%，各区域均承压，公司主动梳理渠道并拓展新渠道 [2] 成本与盈利情况 - 2024全年/24Q4毛利率分别为23.39%/22.02%，24Q4同比+0.78pcts，环比-1.15pcts，主要因原材料价格下降和返货率折让率降低 [3] - 2024全年/24Q4销售费用率分别为7.92%/7.90%，24Q4同比-0.49pcts，环比+0.03pcts；管理费用率分别为2.24%/2.63%，24Q4同比+0.70pcts，环比+0.48pcts [3] - 2024全年/24Q4归母净利率分别为8.58%/6.05%，24Q4同比-0.73pcts，环比-2.88pcts，2024年生产基地投产折旧摊销影响利润 [3] - 展望2025年，佛山及上海项目推进落地后资本开支降低，产能爬坡摊薄费用，盈利水平有望修复 [3] 盈利预测情况 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测至5.34/5.65亿元（较前次下调19.99%/19.51%），新增2027年归母净利润预测为6.03亿元 [4] - 对应2025 - 2027年EPS为0.33/0.35/0.38元，当前股价对应P/E分别为18/17/16倍 [4] 财务数据情况 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E各指标数据，如营业收入、营业成本、经营活动现金流、总资产等 [11][12] - 盈利能力指标如毛利率、ROE等，偿债能力指标如资产负债率、流动比率等，费用率指标如销售费用率、管理费用率等，每股指标如每股红利、每股经营现金流等，估值指标如PE、PB等在2023 - 2027E有相应数据 [13][14]