报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下滑，但四季度经营回暖，单季度利润及净现金流转正 [4][6] - 公司工程咨询业务占比提升，江苏省内业务贡献主要收入 [5] - 2025年公司有望在政府规划、低空经济及海外多领域发力，但预计业务毛利率将小幅下滑 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入47.3亿元、归母净利润2.2亿元、扣非归母净利润1.8亿元，同比分别-10.4%、-31.9%、-34.3%；2024Q4公司收入18.1亿元、归母净利润0.71亿元、扣非归母净利润0.54亿元，同比分别-16.0%、-29.5%、-41.6% [4] - 2024年公司工程咨询/工程承包实现营收46.0/1.2亿元，同比-6.0%/-68.9%；工程咨询业务营收占比同比提升4.6pcts至97.3%，毛利率同比下降2.7pcts至35.8% [5] - 2024年公司在江苏省内/江苏省外/国外实现营收21.5/18.9/6.9亿元，同比+14.6%/-30.0%/-3.2%；江苏省内营收占比提升10.0pct至45.5% [5] - 2024年公司销售毛利率/净利率分别达34.8%/5.0%，同比-1.23/-0.84pcts；销售/管理/财务/研发费用率分别为2.0%/11.0%/-0.2%/5.5%，同比+0.2/+0.59/-0.55/-0.03pct [6] - 2024年公司经营性现金流净流入2.6亿元，较上年同期少流入0.5亿元 [6] 未来发展潜力 - 2025年为“十四五”最后一年，多地启动“十五五”规划编制，公司首次参编广东省及广州市“十五五”系列规划，有望拓展市场获取订单 [7] - 2025年是低空经济基础设施建设元年，江苏省发布相关意见，公司已成立产业研究院，有望在低空经济方向发力 [7] - 2024年公司海外子公司EPTISA逆势增长，有望受益于乌克兰重建及“一带一路”倡议深化发展 [7] 盈利预测与估值 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至2.48亿元/2.64亿元（分别下调11%/19%），新增2027年归母净利润预测为2.70亿元 [8] - 2023 - 2027E营业收入分别为52.78/47.29/49.47/50.82/51.22亿元，增长率分别为0.98%、-10.40%、4.62%、2.72%、0.79% [10][11] - 2023 - 2027E归母净利润分别为3.30/2.24/2.48/2.64/2.70亿元，增长率分别为-44.47%、-31.92%、10.31%、6.81%、2.06% [10][11] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027E各项目进行了预测，如营业收入、营业成本、经营活动现金流、总资产等 [11][12] 主要指标预测 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等，偿债能力指标如资产负债率、流动比率等，费用率、每股指标、估值指标等对2023 - 2027E进行了预测 [13][14]