报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司收入、归母净利润、扣非归母净利润同比下降，但四季度经营有所回暖，单季度利润及净现金流转正 [4][6] - 公司工程咨询业务占比持续提升，江苏省内业务贡献主要收入 [5] - 2025年公司有望在政府规划、低空经济及海外多领域发力，但预计业务毛利率仍将有小幅下滑 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入47.3亿元、归母净利润2.2亿元、扣非归母净利润1.8亿元，同比分别下降10.4%、31.9%、34.3%；2024Q4公司收入18.1亿元、归母净利润0.71亿元、扣非归母净利润0.54亿元，同比分别下降16.0%、29.5%、41.6% [4] - 2024年公司工程咨询/工程承包实现营收46.0/1.2亿元，同比分别下降6.0%/68.9%；工程咨询业务营收占比同比提升4.6pcts至97.3%，毛利率同比下降2.7pcts至35.8% [5] - 2024年公司在江苏省内/江苏省外/国外实现营收21.5/18.9/6.9亿元，同比分别增长14.6%/下降30.0%/下降3.2%；毛利率分别为45.3%/25.6%/27.0%，较上年同期分别变动-3.0/-4.8/+2.2pcts；江苏省内营收占比提升10.0pct至45.5% [5] - 2024年公司归母净利润累计降幅较上年同期收窄12.6pcts，但由于整体毛利率下降及费用率提升，归母净利润同比降幅仍高于收入；销售毛利率/净利率分别达34.8%/5.0%，同比分别下降1.23/0.84pcts；销售/管理/财务/研发费用率分别为2.0%/11.0%/-0.2%/5.5%，同比分别变动+0.2/+0.59/-0.55/-0.03pct；经营性现金流净流入2.6亿元，较上年同期少流入0.5亿元 [6] 未来发展潜力 - 2025年为“十四五”最后一年，多地启动“十五五”规划编制，公司2024年首次参编广东省及广州市“十五五”系列规划，有望拓展市场获取订单 [7] - 2025年是低空经济基础设施建设元年，江苏省发布相关意见，公司已成立江苏省低空经济发展产业研究院，打造低空飞行监管平台，创新模式并参与相关规划等，有望在低空经济方向发力 [7] - 2024年公司海外子公司EPTISA逆势增长，在乌克兰有业务基础，有望受益于乌克兰重建及“一带一路”倡议深化发展 [7] 盈利预测与估值 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至2.48亿元/2.64亿元（分别下调11%/19%），新增2027年归母净利润预测为2.70亿元 [8] - 给出2023 - 2027年公司营业收入、归母净利润、EPS、ROE、P/E、P/B等指标预测数据 [10] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027年公司利润表、现金流量表、资产负债表预测数据 [11][12] 主要指标预测 - 给出2023 - 2027年公司盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标预测数据 [13][14]