报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 金徽酒1Q25实现营业收入11.1亿元，同比增长3.0%，归母净利2.3亿元，同比增长5.8% [5] - 产品结构升级，次高端产品占比持续提升，省内表现平稳，省外市场持续开拓，仍以经销渠道为主 [9] - 期间费用率回落，盈利能力略优化，得益于结构升级与费用率优化，归母净利率提升，合同负债相对平稳 [9] - 展望未来，公司省内产品结构升级，年份系列份额不断提升，省外拓展更加聚焦，业绩稳扎稳打，成长空间可期，维持2025 - 27年盈利预测4.1/4.5/4.8亿元，维持“推荐”评级 [9] 相关目录总结 主要数据 - 行业为食品饮料，公司网址为www.jinhuijiu.com，大股东为甘肃亚特投资集团有限公司，持股22.47%，总股本507百万股，流通A股507百万股，总市值99亿元，流通A股市值99亿元，每股净资产7.01元，资产负债率24.9% [9] 财务数据 利润表相关 - 2023 - 2027E营业收入分别为25.48亿、30.21亿、32.81亿、35.60亿、38.52亿元，YOY分别为26.6%、18.6%、8.6%、8.5%、8.2% [8] - 2023 - 2027E净利润分别为3.29亿、3.88亿、4.09亿、4.45亿、4.82亿元，YOY分别为17.3%、18.0%、5.3%、8.8%、8.5% [8] - 2023 - 2027E毛利率分别为62.4%、60.9%、60.6%、60.6%、60.6%，净利率分别为12.9%、12.8%、12.5%、12.5%、12.5% [8] - 2023 - 2027E ROE分别为9.9%、11.7%、11.4%、11.5%、11.6%，EPS分别为0.65、0.77、0.81、0.88、0.95元 [8] - 2023 - 2027E P/E分别为30.2、25.6、24.3、22.3、20.6倍，P/B分别为3.0、3.0、2.8、2.6、2.4倍 [8] 资产负债表相关 - 2024A - 2027E流动资产分别为27.16亿、34.02亿、40.46亿、47.14亿元，非流动资产分别为18.88亿、16.31亿、13.70亿、11.15亿元 [12] - 2024A - 2027E流动负债分别为12.01亿、13.87亿、15.05亿、16.28亿元，非流动负债分别为9000万、8500万、8100万、7700万元 [12] - 2024A - 2027E归属母公司股东权益分别为33.24亿、35.77亿、38.54亿、41.54亿元 [12] 主要财务比率相关 - 2024A - 2027E成长能力方面，营业收入YOY分别为18.6%、8.6%、8.5%、8.2%，营业利润YOY分别为22.5%、 - 0.6%、8.5%、8.2%，归属于母公司净利润YOY分别为18.0%、5.3%、8.8%、8.5% [13] - 2024A - 2027E获利能力方面，毛利率分别为60.9%、60.6%、60.6%、60.6%，净利率分别为12.8%、12.5%、12.5%、12.5%，ROE分别为11.7%、11.4%、11.5%、11.6%，ROIC分别为15.1%、15.1%、15.9%、18.1% [13] - 2024A - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为28.0%、29.3%、29.3%、29.2%，净负债比率分别为 - 25.8%、 - 29.6%、 - 39.2%、 - 47.7%，流动比率分别为2.3、2.5、2.7、2.9，速动比率分别为0.8、0.8、1.1、1.3 [13] - 2024A - 2027E营运能力方面，总资产周转率均为0.7，应收账款周转率分别为196.1、269.2、269.2、269.2，应付账款周转率分别为5.73、5.45、5.45、5.45 [13] - 2024A - 2027E每股指标方面，每股收益分别为0.77、0.81、0.88、0.95元，每股经营现金流分别为 - 、0.69、1.22、1.27元，每股净资产分别为6.55、7.05、7.60、8.19元 [13] - 2024A - 2027E估值比率方面，P/E分别为25.6、24.3、22.3、20.6倍，P/B分别为3.0、2.8、2.6、2.4倍，EV/EBITDA分别为17、13、11、10 [13] 现金流量表相关 - 2024A - 2027E经营活动现金流分别为 - 、3.52亿、6.17亿、6.45亿元，投资活动现金流分别为 - 3.33亿、 - 100万、 - 200万、 - 300万元，筹资活动现金流分别为 - 4.02亿、 - 1.57亿、 - 1.69亿、 - 1.82亿元 [14] - 2024A - 2027E现金净增加额分别为 - 、1.94亿、4.46亿、4.60亿元 [14]