报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][33] 报告的核心观点 - 博威合金2024年营收和归母净利润同比增长，新材料产品结构优化，新能源前瞻布局美国产能 [1] - 公司盈利能力稳中有升，期间费用率和资产负债率持续下降，分红比例保持在30%以上 [10][16] - 铜合金销量和净利润提升，光伏电池销量下滑但净利润提升，重点项目有序推进，美国规划扩建组件产能 [2][3][24][30][33] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营收186.55亿元，同比+5.06%；归母净利润13.54亿元，同比+20.47%，连续三年正增长；扣非归母净利润13.25亿元，同比+16.26% [1][9] - 四季度单季营收40.66亿元，同比-22.27%，环比-28.87%；归母净利润2.56亿元，同比-23.10%，环比-44.34%；扣非归母净利润2.67亿元，同比-22.72%，环比-40.91% [1][9] - 单四季度归母净利润下滑因计提5.11亿资产减值，包括越南基地PERC产线减值1.64亿元和存货跌价损失3.47亿元 [1][9] - 计划按每10股5.01元派发现金股利，派息总额约3.06亿元，占2024年归母净利润30.02%，2022 - 2024年股利支付率均超30% [1][10] - 2024年毛利率17.97%，同比提升0.72pct；净利率6.33%，同比提升0.93pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.33%/2.87%/2.53%/0.39%，管理费用率下降；年末资产负债率51.32%，较2023年末下降5.20pct [16] 业务板块 铜合金业务 - 2024年销量24.1万吨，同比+22.2%，其中棒材10.5万吨（+18.9%），线材3.1万吨（+3.8%），带材7.0万吨（+42.2%），精密细丝3.4万吨（+17.4%） [2][24] - 2024年净利润4.36亿元，同比提升54.6%；单位净利1811元/吨，同比提升26.5%，因产品结构调整，板带产品销量占比从2023年25.0%提至2024年29.1% [2][24] - 2022 - 2024年板带产品中汽车电子应用占比从15%提至22% [24] 新能源业务 - 2024年销量2,051MW，同比下滑20.0%；净利润9.18亿元，同比提升9.0%；单位净利0.45元/M，同比提升36.3% [2][30] - 销量下滑因关税政策，利润增长因成本下降，2024年单位加工成本0.39元/W，较2023年0.44元/W下降 [2][30] 重点项目进展 - 新材料方面，3万吨特殊合金电子带材项目推进，2万吨特殊合金电子线材预计今年6月投产 [3][33] - 新能源方面，越南3GW TOPCon电池片项目试产，美国2GW TOPCon组件项目预计25年4月投产，新增1GW TOPCon组件项目预计25年8月试产 [3][33] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入为277.05/333.98/337.52亿元，同比增速+48.51%/16.53%/1.06% [3][33] - 预计2025 - 2027年归母净利润14.70/18.39/20.29亿元，同比增速8.60%/25.08%/10.35%；摊薄EPS为1.81/2.27/2.50，当前股价对应PE为9.8/7.9/7.1x [3][33]