报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][31] 报告的核心观点 - 事业部制改革推动业绩提升，海外业务拓展顺利，AIDC 电力设备产品有望打开第二成长曲线 [1][3] 各部分总结 业绩回顾 - 2025 年第一季度营收 7.7 亿元，同比+41%，归母净利润 1.1 亿元，同比+90%；2024 年全年营收 37.3 亿元，同比基本持平，归母净利润 4.4 亿元，同比-12% [1][9] - 2025 年第一季度销售/管理/研发费用率分别为 10.1%/4.2%/9.6%，同比+1.1/持平/+0.3pct；2024 年分别为 9.1%/4.2%/9.2%，同比-0.2/持平/+0.7pct [9] - 截至 2025 年一季度末，资产负债率 42.7%，较上年末下降 1.9 个百分点 [9] - 2024 年计提资产+信用减值损失 1.1 亿元，同比+187%；实现公允价值变动净收益 0.2 亿元，同比-63% [10] 分业务情况 - 2025 年第一季度新能源电控/工程传动/其他业务销售收入分别为 5.8/1.2/0.5 亿元，同比+39%/+96%/-6%；2024 年全年分别为 28.6/5.6/2.4 亿元，同比-5%/+17%/+19% [2][21] - 2025 年第一季度分业务毛利率分别为 33.0%/47.5%/58.7%，同比-6.8/+8.7/-7.1pct；2024 年分别为 33.7%/44.5%/56.0%，同比+2.0/+0.4/+17.7pct [2][21] 海外业务 - 2024 年风电、工程传动产品实现海外市场突破，在多国设服务点；2024 年海外业务收入 2.6 亿元，同比+123%，占总营收 7.1%，同比+3.9pct；2025 年第一季度收入 0.84 亿元，同比+128%，占总营收 11.1%，同比+4.2pct [2][23] - 2024 年海外业务毛利率 54.2%，同比+8.7pct；2025 年第一季度为 54.4%，同比+8.4pct [2][23] 公司治理与新产品拓展 - 2024 年实施事业部制变革，设六大事业部和两个业务单元，提升运营效率 [3][27] - 自主研发大容量电源产品，电源、电能质量产品可用于 AI 数据中心电源系统，有望打开第二成长曲线 [3][27] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入 42.3/45.8/51.0 亿元，同比+13.3%/+8.2%/+11.4%；归母净利润 5.8/7.0/8.3 亿元，同比+31.9%/+20.2%/+19.3% [29][30][31] 投资建议 - 上调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，维持“优于大市”评级 [4][31]