报告公司投资评级 - 报告对睿创微纳给出“推荐”评级 [4][46] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润增长，业绩符合预期，红外热成像业务稳定增长 [1] - 公司已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局，赋能多领域发展新质生产力 [4][46] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为7.33亿元、8.97亿元、10.92亿元，当前股价对应PE分别为34x/28x/23x，估值低于可比公司均值，维持“推荐”评级 [4][46] 根据相关目录分别进行总结 深耕红外、微波、激光等多维感知领域 - 发展历程：公司2009年成立，2019年上市，2021年收购无锡华测布局微波领域，2024年发布全球首款6μm 640×512非制冷红外探测器，掌握多光谱传感研发核心技术与AI算法研发等能力 [12] - 股权结构：截至2024年12月31日，董事长马宏持股15.28%，系公司实控人 [14] - 主营业务：拥有红外、微波、激光三大核心技术，产品广泛应用于多个领域 [16] - 财务分析 - 营收2018 - 2024年由3.8亿元增长至43.2亿元，归母净利润CAGR = 28.7%，期间有波动 [20] - 红外业务贡献主要营收，国外业务规模曾持续增长，2024年同比减少 [22] - 毛利率2018 - 2024年在46.6 - 62.8%区间波动，净利率受期间费用影响有波动 [26] - 红外毛利率在50%以上，国外毛利率总体稳中有升 [28] - 2021 - 2024年股权激励费用影响净利润，期间费用率由26.2%增至35.0% [31] - 公司重视研发，截至2024年12月31日，研发人员1525人，占比48.7% [34] 盈利预测与投资建议 - 业务拆分与盈利预测 - 红外热成像业务：营收2018 - 2024年CAGR = 47.5%，预计2025 - 2027年营收分别为47.55亿元、57.06亿元、68.48亿元，毛利率保持在50%水平有小幅波动 [39] - 微波射频业务：2024年营收同比减少，预计2025 - 2027年营收分别为3.73亿元、4.77亿元、5.98亿元，毛利率恢复至2023年水平 [40] - 估值分析与投资建议：选取高德红外与国科天成作为可比公司，公司估值低于可比公司均值，考虑其在红外领域全产业链布局及市场开拓能力，维持“推荐”评级 [45][46]