报告公司投资评级 - 首次覆盖给予集智股份“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 集智股份是国内动平衡设备领域隐形冠军，与头部客户深度合作，核心产品动平衡机用于旋转零部件精度校准与修正，覆盖机器人核心部件，未来深海、汽车新业务放量趋势明确，在机器人领域卡位全品类核心部件关键生产设备，竞争格局优异，受益全产业周期，具有稀缺性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.48/1.05/1.76亿元，对应PE为77.5/35.4/21.2倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 动平衡设备隐形冠军，机器人、深海板块再造新集智 - 集智股份是高速动平衡机隐形冠军和国家行业标准起草单位，动平衡机用于机器人核心零部件精度校准和修正，业务从电动工具拓展至汽车、深海及机器人领域 [14] - 公司主营产品为全自动平衡机、自动化设备和测试机，下游以回转零部件为主，机器人行业发展带来新机遇，全自动平衡机2024年收入占比达62%，自动化设备占比15% [16][18] - 公司客户资源丰富，与博世、比亚迪等头部企业合作，直接客户以零部件为主，与机器人制造领域协同性高，有望将技术迁移至机器人核心部件领域 [24][25] - 公司实控人为董事长楼荣伟，合计持股约30%，子公司全面助力机器人、深海领域发展 [29] - 2024年公司收入同比+5%，归母净利润同比 - 42%，随着新兴领域突破有望迎来业绩增长拐点，各业务毛利率较高且相对稳定，2024年期间费用率超38%，随着规模效应释放费用端有望优化 [31][33][34] - 可转债募投项目拟投入2.55亿元，用于集智智能装备研发及产业化基地建设和电机智能制造生产线扩产项目，为公司拓展新业务提供产能支持 [40] 深海、汽车新业务放量趋势明确，成长迎来拐点 - 动平衡机是回转零部件生产关键配套设备，可改善回转零部件质量和性能，行业上游供应稳定，下游涵盖众多现代工业，2024年全球平衡机市场规模7.44亿美元，预计2025 - 2031年CAGR达3.7%，中国为最大市场 [43][46][48] - 德国申克占据全球动平衡机龙头地位，集智股份为国内平衡机龙头，引领国产替代，德国申克全球收入约70亿人民币，2024年集智股份收入仅2.7亿人民币，成长空间广阔，高端平衡机国产替代空间大 [52][55][58] - 汽车领域回转结构多，预计汽车回转零部件平衡机每年市场空间超3亿元，集智股份轮胎轮毂动平衡机打破国外垄断，已批量导入头部客户，受益下游扩产及国产替代 [63][66][67] - 水声通信是水下长距离通信最佳选择，集智股份与之江实验室合作开发的“智能水声信号处理系统”已完成研制并签订多个技术服务商业合同，多项研究项目进入产业化阶段 [71][74] 卡位人形机器人全品类核心设备，资本开支浪潮助力腾飞 - 人形机器人开启“1 - 10时刻”，产业链将迎来密集资本开支浪潮，国内供应链加速产能储备，集智股份作为“铲子股”有望率先受益 [76] - 人形机器人电机用量大，量产百万台预计新增市场规模254亿元，电机技术壁垒在于绕线及动平衡检测技术，对应核心设备为绕线机、平衡机，机器人量产百万台时，电机绕线机、平衡机市场新增需求分别达27.1/9.3亿元，集智股份有望深度受益 [79][82][84] - 人形机器人减速器用量预计38个，量产百万台预计新增市场规模96亿元，减速器中齿轮需平衡检测，机器人量产百万台时，平衡机市场扩容6.7亿元，国产平衡设备厂商有望受益 [92][96][97] - 人形机器人丝杠用量预计44个，量产百万台预计新增市场规模230亿元，丝杠核心工艺为螺纹加工与精度检测校直，机器人量产百万台时，自动校直机市场需求新增7.3亿元，集智股份在丝杠检测领域具备优势 [101][105][108] - 人形机器人轴承用量预计70 - 90个，量产百万台预计新增市场规模15.4亿元，轴承磨削及检测影响产品性能，机器人量产百万台时，检测设备市场需求新增0.9亿元，集智股份有望在轴承扩产中受益 [110][114][115] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年全自动平衡机收入分别同比增长29.1%/10.0%/10.0%，毛利率44.0%；自动化设备收入分别同比增长25%/10%/10%，毛利率29.0%；测试机收入分别增长40%/25%/25%，毛利率55%；信息系统及服务收入分别增长30%/15%/15%，毛利率分别为45.0%/45.0%/50.0%；机器人业务收入2025年实现0.27亿元，2026 - 2027年同比分别增长432%/169%，毛利率分别为40.0%/45.0%/47.0%；其他业务收入分别同比增长5%/3%/3%，毛利率维持在50.0% [118][119][120][122] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为3.70/5.27/8.17亿元，分别同比增长37.7%/42.5%/55.1%；预计归母净利润分别为0.48/1.05/1.76亿元，分别同比增长152.1%/119.0%/66.7%，当前市值对应PE为77.5/35.4/21.2倍，2025 - 2026年估值低于可比公司平均，首次覆盖给予“买入”评级 [124][125]